【導(dǎo)語】：4月以來，中美貿(mào)易摩擦升級，關(guān)稅博弈背景下，引發(fā)商品市場波動加劇，辛醇產(chǎn)業(yè)鏈上下游同步應(yīng)聲而動，市場原有運行軌跡一度轉(zhuǎn)向。產(chǎn)業(yè)鏈上游丙烯和終端PVC制品分別受到進(jìn)出口貿(mào)易壁壘壓力上升的預(yù)期，對行業(yè)上下游供應(yīng)鏈原有體系的沖擊呈現(xiàn)一定溢出趨勢。

中美互征關(guān)稅回顧：2025年4月2日，美國政府宣布對中國輸美商品征收34%的“對等關(guān)稅”。4月4日國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布關(guān)于對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告，自2025年4月10日12時01分起，對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。美東時間4月7日，美方表示進(jìn)一步對華加征50%關(guān)稅。4月8日，美國政府宣布對中國輸美商品征收“對等關(guān)稅”的稅率由34%提高至84%。4月9日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會9日發(fā)布公告稱，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2025年4月10日12時01分起，調(diào)整《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會關(guān)于對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告》（稅委會公告2025年第4號）規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，由34%提高至84%。中國財政部于4月11日正式發(fā)布公告，宣布自2025年4月12日起，將對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征的關(guān)稅稅率由現(xiàn)行的84%提高至125%。此舉是對美國政府此前宣布對中國輸美商品征收“對等關(guān)稅”稅率提高至125%的回應(yīng)。中國方面明確表示，如果美方繼續(xù)增加關(guān)稅，中方將不予理會，并堅持采取必要的反制措施。

中美互加關(guān)稅對辛醇產(chǎn)業(yè)鏈影響全景解析之一：上游丙烯

中美貿(mào)易爭端升級對辛醇上下游產(chǎn)業(yè)鏈總體實際可能將產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。首先從上游原料丙烯來看，主要對部分PDH裝置可能會有直接影響，由于我國是全球主要的丙烷進(jìn)口國，而美國是全球主要的丙烷生產(chǎn)國，也是主要的丙烷出口國。2024年，國內(nèi)丙烷進(jìn)口量美產(chǎn)資源占比59%以上。由于自美國進(jìn)口丙烷可能性大幅降低，雖然PDH工藝制丙烯企業(yè)原料丙烷庫存天數(shù)多在一個月附近，PDH裝置多數(shù)執(zhí)行加征關(guān)稅前生產(chǎn)計劃，但后期丙烷原料來源以及關(guān)稅影響持續(xù)時間不確定，業(yè)者對PDH裝置波動的擔(dān)憂仍存，不過免征對等關(guān)稅名單里暫未看到丙烷的身影，對國內(nèi)PDH企業(yè)來講仍存一定生產(chǎn)波動的風(fēng)險。國內(nèi)丁辛醇原料丙烯為PDH工藝的企業(yè)主要為4家，未來PDH裝置波動也很可能對該部分企業(yè)丁辛醇生產(chǎn)造成影響。但一方面，未來關(guān)稅政策具體實施存較大變數(shù)，同時國內(nèi)PDH企業(yè)也在積極尋求解決方式，包括轉(zhuǎn)尋其他國家丙烷進(jìn)口來源，或通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易、轉(zhuǎn)換進(jìn)口貿(mào)易方式等，力爭將關(guān)稅影響降到最低。因此總體來看，該部分丁辛醇生產(chǎn)企業(yè)仍可維持正常運行，短期內(nèi)直接影響甚微。除非丙烷進(jìn)口全面受阻，原料供應(yīng)顯著減少同時成本高企，繼而導(dǎo)致PDH制丙烯大范圍減產(chǎn)甚至停車，且即便如此，部分丁辛醇生產(chǎn)企業(yè)尚可通過外采丙烯來滿足供應(yīng)。否則短期內(nèi)上下游產(chǎn)業(yè)鏈裝置生產(chǎn)總體將仍可延續(xù)穩(wěn)定運行狀態(tài)。

中美互加關(guān)稅對辛醇產(chǎn)業(yè)鏈影響全景解析之二：辛醇及增塑劑影響較小

雖然清明小長假過后，受對等關(guān)稅升級影響，大宗商品市場劇烈波動，辛醇及下游增塑劑市場受到終端PVC制品出口全面受制擔(dān)憂，情緒面利空在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)自下而上傳導(dǎo)，市場由漲轉(zhuǎn)為跌勢。但實際中美互加關(guān)稅對辛醇和增塑劑行業(yè)本身進(jìn)出口貿(mào)易影響甚微，主要在于辛醇進(jìn)口以近洋貨源為主，而直接出口至美國辛醇數(shù)量總體占比相對微?。?025年1-2月共進(jìn)口辛醇5.14萬噸，來自美國辛醇進(jìn)口量僅為0.000001萬噸，表明該部分進(jìn)口量基本處于逐漸退出狀態(tài)。2025年1-2月辛醇總出口量0.77萬噸，出口至美國僅為0.0076萬噸。兩大主增塑劑DOP、DOTP：DOTP進(jìn)出口量總量相對較小，以DOP為例：2025年1-2月共進(jìn)口0.01萬噸、出口2.08萬噸，其中出口至美國數(shù)量基本為0。

中美互加關(guān)稅對辛醇產(chǎn)業(yè)鏈影響全景解析之三：終端制品出口影響較大 但企業(yè)或?qū)で笸赓Q(mào)轉(zhuǎn)移渠道

部分下游PVC手套、地板革、玩具、壓延膜等出口至美國數(shù)量占相應(yīng)增塑劑總消費量一定比例，其中2024年P(guān)VC手套料出口至美國共計21.53萬噸，影響國內(nèi)DOTP消費量比例大約為6.7%；而PVC地板制品出口至美國共計147.38萬噸，影響國內(nèi)DOTP消費量比例大約為12%，對應(yīng)或可能影響辛醇消費量總體所占比例大約為13.3%。但一方面，美國關(guān)稅政策存在較大不確定性，另一方面，行業(yè)內(nèi)多將等待6月份政策明朗前后，將會積極尋求其他國家轉(zhuǎn)出口可能性。雖然4月上旬后DOP、DOTP開工下降明顯，但總體來看實際主要在于市場情緒面影響為主導(dǎo)，終端部分制品外貿(mào)訂單全面受阻情況下，對增塑劑國內(nèi)需求造成一定沖擊。

對等關(guān)稅對辛醇上下游產(chǎn)業(yè)鏈均存在一定沖擊 實際影響有待重估

綜合來看，中美互加關(guān)稅對辛醇、增塑劑行業(yè)本身進(jìn)出口影響甚微，但對上游丙烯、終端PVC制品消費均可能存在顯著的沖擊，從時間節(jié)點來看，由于距離關(guān)稅政策落地尚存在一定緩沖期，上游丙烯來看，PDH生產(chǎn)企業(yè)原料丙烷儲備大多有20-30天左右?guī)齑嫣鞌?shù)，終端PVC制品企業(yè)多將等待6月后政策面明朗，但即使關(guān)稅升級落地，PDH生產(chǎn)企業(yè)也將會尋求其他原料丙烷采購渠道予以化解，而PVC制品企業(yè)則可能通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易尋求突破口。但我們也應(yīng)注意到，一方面PDH生產(chǎn)企業(yè)或面臨原料丙烷成本上漲風(fēng)險，另一方面短期PVC制品存在總體出口下降預(yù)期，因此關(guān)稅總體來看對辛醇產(chǎn)業(yè)鏈存在一定負(fù)面影響，但同時也可能帶來上下游行業(yè)新變局的形成。