自2月下旬以來苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格開啟下跌之路，4月初跌勢進(jìn)一步放大，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格基本跌至2021年以來的最低價(jià)格。本周產(chǎn)業(yè)鏈均價(jià)仍跌多漲少，下游維持良好利潤。即將進(jìn)入五一小長假，節(jié)后苯乙烯市場表現(xiàn)將如何？本文將從不同驅(qū)動因素展開分析。

一、原油、純苯市場或仍偏弱運(yùn)行

5月原油市場來看，預(yù)計(jì)震蕩偏弱。美國和中東某國不斷談判，但是在談判的過程中，美國不斷施壓限制中東某國石油出口，以此希望中東某國讓步，兩國關(guān)系不確定性較高，給予原油市場地緣溢價(jià)；但是目前全球關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)問題，特別是中美貿(mào)易問題依然存在，沒有進(jìn)行任何實(shí)際的接觸，距離緩和甚至達(dá)成貿(mào)易磋商時間較遠(yuǎn)，其他參與談判的國家，比如加拿大、歐洲等也在邊談邊打，博弈過程中將限制原油價(jià)格反彈力度；沙特帶領(lǐng)的歐佩克產(chǎn)油國5月開始增產(chǎn)之后，部分國家希望6月加大產(chǎn)量，以此加快搶占市場份額，目前沙特并未對加大減產(chǎn)表態(tài)，市場情緒偏空為主，原油價(jià)格也將表現(xiàn)震蕩偏弱。

純苯市場來看，5月份預(yù)計(jì)國內(nèi)純苯市場或?qū)⒊掷m(xù)探底走勢。宏觀方面來看，油價(jià)及關(guān)稅政策反復(fù)對國內(nèi)化工品市場將持續(xù)存壓；而行業(yè)供需格局來看，5月份新增產(chǎn)能釋放疊加部分前期檢修裝置復(fù)工，而進(jìn)口量預(yù)計(jì)也將持續(xù)維持高位，供應(yīng)面仍相對充裕；但從需求來看，4月底開始己內(nèi)酰胺等領(lǐng)域存在多套裝置計(jì)劃停車或降負(fù)荷現(xiàn)象，終端需求仍難有明顯改善下，純苯需求面或難有利好支撐。因此整體來看，利空仍占據(jù)上風(fēng)下，預(yù)計(jì)5月份純苯市場或存繼續(xù)探底行情。

二、苯乙烯供應(yīng)端或有增量預(yù)期

5月預(yù)計(jì)苯乙烯產(chǎn)量較4月增加9萬噸附近，除自然月天數(shù)增加一天的增量外（行業(yè)平均日產(chǎn)量4.57萬噸）外，其他為裝置重啟帶來的增量，如大連恒力、煙臺萬華、中海殼牌（提負(fù)荷）。因裕龍60萬噸/年苯乙烯裝置持續(xù)釋放增量，疊加今年苯乙烯裝置檢修計(jì)劃少，2025年苯乙烯月度產(chǎn)量處于歷史高位水平。需要關(guān)注5月浙石化另一套60萬噸乙苯脫氫裝置及山東利華益72萬噸苯乙烯裝置檢修落地情況，若檢修推遲，則5月苯乙烯產(chǎn)量或較預(yù)期增量更多。4月市場關(guān)注度較高的因乙烷、丙烷問題對苯乙烯生產(chǎn)裝置擾動，5月份或基本無影響，相關(guān)企業(yè)（連云港石化、煙臺萬華、新浦化學(xué)、華泰盛富）目前計(jì)劃均可正常生產(chǎn)。

三、需求端或預(yù)期偏弱，但實(shí)際減量或有限

本周下游綜合周平均毛利在308.08元/噸，較上周增長127.84%。本周下游綜合開工水平在57.75%，較4月平均綜合開工下降0.19個百分點(diǎn)。2025年1月以來的平均下游綜合開工在56.59%，目前下游開工水平算是中位偏上水平。在價(jià)格下跌過程中，下游毛利雖有所下降，但依然維持正盈利水平，也持續(xù)給予下游開工支撐。目前六大下游毛利均為正值，開工也基本高于處于去年同期水平。

5月來看，一方面下游尚有新裝置釋放需求增量，如PS行業(yè)賽寶龍第二條12萬噸4月投產(chǎn)后維持生產(chǎn)；惠州仁信二期18萬噸計(jì)劃5月投產(chǎn)；ABS山東裕龍石化60萬噸4月投產(chǎn)，浙江石化30萬噸4月投產(chǎn)，5月或釋放增量。另一方面，下游利潤如維持盈利，將一定程度上繼續(xù)支撐企業(yè)生產(chǎn)，故預(yù)計(jì)ABS 5月產(chǎn)量較4月增加，PS或有企業(yè)在庫存壓力下有開工下降預(yù)期，抵消部分新裝置帶來的增量，整體預(yù)計(jì)5月PS產(chǎn)量或難有明顯下降，但企業(yè)庫存壓力或仍難緩解；EPS行業(yè)4月與5月均假期較多，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量與4月相差不多。綜合來看，雖5月的訂單情況不佳，對5月需求預(yù)期不樂觀，但目前看下游三S產(chǎn)量減量或有限，下游負(fù)反饋或繼續(xù)后移。

總結(jié)：節(jié)后苯乙烯市場或預(yù)期偏弱，主要是原料市場偏空的驅(qū)動，苯乙烯供需基本面來看較4月也有所轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)增加量或大于需求增加量，同時關(guān)注需求是否增加不及預(yù)期，進(jìn)一步拖累市場情緒。5月苯乙烯主港庫存或止降轉(zhuǎn)累，同樣累庫程度也要視需求端表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：五一假期期間國際油價(jià)寬幅上漲、宏觀利好消息擾動