商品宏觀觀察

每日商品板塊異動

人民幣匯率走勢/美元指數(shù)

商品領域跟蹤

能源：OPEC+內(nèi)部博弈，增產(chǎn)預期打壓市場情緒

截至4月23日，國際油價日內(nèi)先漲后跌，收陰線，WTI2606合約結算價62.27美元/桶，跌幅2.2%；Brent2606合約結算價66.12美元/桶，跌幅1.96%。天然氣價格延續(xù)跌勢，HH天然氣報收3.014美元/MMBtu，跌幅0.69%；TTF天然氣報收34.16歐元/兆瓦時，跌幅0.25%。國內(nèi)動力煤市場偏弱僵持，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測，主流市場價格環(huán)比持平，市場供應高位充裕，下游用戶采購積極性一般。國際油價日內(nèi)波動較大，由于特朗普對鮑威爾“解職論”態(tài)度的轉向以及其對中美貿(mào)易談判的緩和表態(tài)，市場風險偏好上行，黃金價格大幅回落，而國際油價跳開后上行，至歐盤階段一度觸及64.87美元/桶。但隨后，哈薩克斯坦方面表示支持雪佛龍主導的坦吉茲油田增產(chǎn)，在石油產(chǎn)量方面，國家利益優(yōu)先于OPEC+利益。據(jù)OPEC月報，哈薩克斯坦這一主要減產(chǎn)補償國，2025年3月原油產(chǎn)量已高達185.2萬桶/日，較1月增加了近30萬桶/日的產(chǎn)量，不降反增的產(chǎn)量表態(tài)，令市場對OPEC+內(nèi)部減產(chǎn)補償?shù)膱?zhí)行紀律性深感擔憂。而消息人士也稱，幾個OPEC+成員國或將在5月5日的會議上批準6月再度加快石油增產(chǎn)，這或許也正反映了成員國對哈薩克斯坦持續(xù)超產(chǎn)的不滿，供應面的增產(chǎn)預期拖累油價下滑，美盤階段持續(xù)下行，最低達到61.53美元/桶，日內(nèi)波動幅度超過5%。此外，美國商業(yè)原油庫存小幅累庫，煉廠開工回升，但需求仍呈偏弱態(tài)勢。除“關稅戰(zhàn)”存邊際緩和傾向，國際油價缺乏實質(zhì)利好支撐，將呈震蕩偏弱態(tài)勢。天然氣運行邏輯變化不大，美氣需求下滑而供應持續(xù)增加，歐氣存供應增加預期，均有下行空間，偏弱運行。

化工：供強需弱累庫加劇 尿素市場承壓下行

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至4月23日，全國中小顆粒尿素市場均價為1857.25元/噸，較上一工作日跌0.15%。期貨方面，鄭州尿素期貨主力合約2509開盤價1789元/噸，最高價1790元/噸，最低價1757元/噸，收盤1762元/噸，環(huán)比下跌21元/噸。

基本面矛盾仍是主導尿素市場走向的關鍵因素。供應端壓力持續(xù)攀升，企業(yè)生產(chǎn)維持高位運行，開工率較上周上漲0.66個百分點至85.47%，平均日產(chǎn)量約為19.94萬噸，分工藝來看，煤頭企業(yè)開工負荷率環(huán)比提升0.35個百分點至89.93%，氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增長1.65個百分點至70.78%。需求端表現(xiàn)則呈現(xiàn)工業(yè)、農(nóng)業(yè)消耗雙弱局面。其中工業(yè)需求占比雖達61.9%，但增長動能不足，復合肥開工率下滑至49.88%，三聚氰胺行業(yè)毛利收縮也限制了開工提升空間；農(nóng)業(yè)需求占比38.1%，區(qū)域分化特征明顯，華北等地區(qū)夏季肥備貨進度遲緩，難以形成集中采購的市場支撐。盡管產(chǎn)銷比維持在96.2%，較前期僅下降0.2個百分點，但庫存加速累積，市場供需失衡狀況進一步加劇，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計全國主要尿素生產(chǎn)企業(yè)本期庫存顯示，截至4月24日企業(yè)庫存總量83.20萬噸，較上期增加14.76%。短期來看，尿素行業(yè)缺乏實質(zhì)性利好因素支撐，高供應、高庫存與弱需求的格局或將持續(xù)對價格形成壓制。

農(nóng)業(yè)：供應緊加消費支撐，飼料原料小幅上探

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，4月23日豆粕現(xiàn)貨均價3867元/噸，日漲176元/噸。主產(chǎn)區(qū)福建菜粕2570元/噸，漲35元/噸。受豆粕拉動，東北大豆現(xiàn)貨漲70元/噸，收于4200-4360元/噸，玉米小麥大豆均小幅上漲。交易日內(nèi)，深加工企業(yè)未有明顯變化，飼料端需求支撐蛋白與能量飼料呈現(xiàn)小幅漲勢。蛋白粕現(xiàn)貨市場供應緊張，北方豆粕開工暫未完全恢復，供應緩解預期節(jié)點推遲，跨區(qū)貨源采購仍然較為普遍。上游庫存低位，壓車時間較久，下游剛性補庫需求保持較強，市場接貨積極性較高。菜粕跟隨豆粕上調(diào)，豆-菜價差擴大，菜粕添加性價比優(yōu)勢提升。外圍美豆期貨上漲疊加國內(nèi)現(xiàn)貨緊缺趨勢繼續(xù)，且部分工廠計劃的開機再度延遲，有望持續(xù)支撐后市。能量飼料方面，玉米產(chǎn)區(qū)整體供應穩(wěn)定但仍不寬松，下游深加工仍未脫離虧損壓力，維持按需采購，產(chǎn)區(qū)低價略漲帶動銷區(qū)同步上行。北方港口優(yōu)質(zhì)糧源價高，貿(mào)易環(huán)節(jié)均順價出貨。飼料需求存在支撐，整體詢價情況較深加工略好。隨著蛋白飼料價格持續(xù)上漲，小麥飼用替代優(yōu)勢提升，疊加基層流通量偏低形成利好支撐。除飼料需求外，下游制粉需求疲弱，輪換糧持續(xù)投放，限制麥價上漲空間，整體表現(xiàn)為飼料需求較深加工對原料支撐力度更大。

金屬：風險偏好改善帶動金屬市場情緒好轉

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月23日國內(nèi)黑色及有色金屬繼續(xù)走強。市場風險偏好改善，期貨市場價格帶動現(xiàn)貨跟隨上漲。其中螺紋鋼現(xiàn)貨均價3179.5元/噸，漲0.35%，鐵礦石及焦炭市場穩(wěn)中有升；電解銅現(xiàn)貨均價78205元/噸，漲幅1.14%，鋅合金及鋅精礦價格漲幅顯著超1%。隨著美國對關稅政策開始釋放緩和信號，以及5年期美債拍賣表現(xiàn)較好，一定程度上穩(wěn)定了市場預期，風險偏好回升，確定性增強，美股及美債均有轉強，長短債利差收窄，黃金避險需求減弱價格寬幅下跌。其中對于中國市場關稅制裁態(tài)度存在轉向的可能，也是國內(nèi)黑色及有色期貨市場有所轉強，而從實際現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)而言，短期節(jié)前備貨期臨近或形成階段性需求，進而帶動現(xiàn)貨采購積極性回升，相對緩和生產(chǎn)方面的經(jīng)營壓力，尤其在鋼廠利潤受到壓縮的情況下，需求預期的穩(wěn)定將有利于其對原料市場包括鐵礦石和焦炭價格形成穩(wěn)定支撐。國內(nèi)宏觀方面，近期市場關注月末政治局會議前后的降準落地利多，也因此推動了黑色系商品價格的回升。

熱點簡評

1.【關稅】特朗普稱或將“大幅降低”對華關稅，外交部：一邊說要同中方達成協(xié)議，一邊不斷搞極限施壓，這不是同中方打交道的正確方式，也是行不通的。

2.【關稅】美國時間2025年4月21日，美國商務部宣布對東南亞四國（越南、泰國、馬來西亞、柬埔寨）光伏電池的反傾銷和反補貼稅率終裁，相較于初裁稅率提升幅度較大，國內(nèi)主要企業(yè)相關產(chǎn)能稅率為41.56%、375.19%?！半p反”稅率終裁落地或降低東南亞四國產(chǎn)能經(jīng)濟性，后續(xù)“雙反”稅率確定還包括ITC終裁與最終發(fā)布環(huán)節(jié)?？紤]到美國本土電池產(chǎn)能短缺，且非東南亞四國電池產(chǎn)能有限，關稅提升或驅動美國組件價格上漲，利好擁有美國本土產(chǎn)能及非東南亞四國電池產(chǎn)能的企業(yè)。

3.【關稅】根據(jù)美國財政部周三公布的數(shù)據(jù)，隨著總統(tǒng)特朗普的關稅措施逐步生效，4月份美國關稅收入激增逾60%，至少達到150億美元。根據(jù)彭博匯總的數(shù)據(jù)，以美元計，這將創(chuàng)下單月歷史最高紀錄。最新數(shù)據(jù)主要反映大型進口商和經(jīng)紀公司在4月份為3月份抵達美國港口的進口商品支付的關稅。約三分之二的進口商在次月的第15個工作日按月繳納關稅。財政部的數(shù)據(jù)顯示，4月關稅和其他特定商品消費稅收入至少將達到154億美元。

4.【美國】中新社華盛頓4月23日消息，美國國務卿魯比奧當?shù)貢r間22日宣布，美國務院將實施全面重組計劃，以實現(xiàn)美國總統(tǒng)特朗普“美國優(yōu)先”外交政策。魯比奧在當天發(fā)布的聲明中說，當前美國務院“機構臃腫、有限資源被錯誤分配”，需要對其重組以應對“21世紀的巨大挑戰(zhàn)”以及實現(xiàn)“美國優(yōu)先”。

5.【美聯(lián)儲】美聯(lián)儲褐皮書：由于關稅等因素導致經(jīng)濟不確定性增強，多個地區(qū)的前景明顯惡化。

6.【數(shù)據(jù)】美國4月標普全球綜合PMI創(chuàng)16個月新低。美國3月新屋銷售總數(shù)年化為2024年9月以來新高。

7.【能源/合作】國家能源局公眾號消息，4月17日，中國國家能源局局長王宏志在京會見俄羅斯能源部部長齊維廖夫。雙方圍繞發(fā)展中俄能源合作交換了意見。

8.【交通/數(shù)據(jù)】交通運輸部舉行例行新聞發(fā)布會，發(fā)布一季度相關數(shù)據(jù)。一季度，完成營業(yè)性貨運量130.6億噸，同比增長4.9%，增速較去年全年加快1個百分點。分方式看，鐵路、公路、水路、民航貨運量分別完成12.5億噸、94.9億噸、23.1億噸和224萬噸，同比分別增長1.0%、5.4%、4.9%和11.7%。完成快遞業(yè)務量451.4億件，同比增長21.6%。一季度，完成港口貨物吞吐量42.2億噸，同比增長3.2%，其中內(nèi)、外貿(mào)同比分別增長4.1%和1.4%。完成集裝箱吞吐量8303萬標箱，同比增長8.2%，其中內(nèi)、外貿(mào)航線同比分別增長3.6%和11.5%。（財聯(lián)社）

政策速遞

1.【金融】央行舉行新聞發(fā)布會介紹《上海國際金融中心進一步提升跨境金融服務便利化行動方案》有關情況。中國人民銀行研究局局長王信在答記者問時表示，本次《行動方案》中的五個方面18條舉措，主要亮點有四個方面，一是多項政策先行先試，第二是優(yōu)化業(yè)務流程，三是創(chuàng)新產(chǎn)品和服務，四是數(shù)字化擴展。下一步央行持續(xù)優(yōu)化跨境金融服務政策工具箱，以有效支持企業(yè)走出去。點評：產(chǎn)業(yè)出海同步伴隨人民幣國際化進程，是我國“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)，未來涉及跨境業(yè)務的企業(yè)將會受益于央行金融服務政策，提升國際市場競爭力。

2.【氫能】四川省經(jīng)濟和信息化廳今日官網(wǎng)消息，4月23日，2025氫能產(chǎn)業(yè)大會暨四川省氫能產(chǎn)業(yè)鏈供需對接會在成都開幕。四川省經(jīng)濟和信息化廳表示，省委、省政府將氫能產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略大后方建設和新型工業(yè)化的重點領域，目前已形成了氫氣“制—儲—運—加—用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局。整體來看，四川省氫能產(chǎn)業(yè)已到厚積薄發(fā)的關鍵時期。

重要事件/數(shù)據(jù)日歷

4.24：美聯(lián)儲公布經(jīng)濟狀況褐皮書

4.25：美國4月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值

4.27：中國工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)

4.30：中國4月PMI