導(dǎo)語(yǔ)：上一篇我們對(duì)一季度環(huán)氧乙烷市場(chǎng)行情進(jìn)行回顧。2025年一季度在供需主導(dǎo)的情況下，環(huán)氧乙烷市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)“V”型趨勢(shì)，雖一季度價(jià)格波動(dòng)基本符合季節(jié)性規(guī)律，但季節(jié)特征不強(qiáng)。二季度供應(yīng)先減后增，下游需求提振預(yù)期有限的情況下，預(yù)計(jì)環(huán)氧乙烷價(jià)格或處于下行通道，且具備一定季節(jié)性特征。

二季度裝置檢修與重啟并存　供應(yīng)或先減后增

2025年二季度環(huán)氧乙烷裝置檢修與重啟并存，供應(yīng)量或呈現(xiàn)先減后增趨勢(shì)。就存量裝置檢修計(jì)劃核算，2025年二季度裝置檢修損失量達(dá)25萬(wàn)噸之多，其中4月份裝置檢修力度較強(qiáng)，中海殼牌、揚(yáng)巴石化、中韓石化、中沙石化及萬(wàn)華等裝置陸續(xù)按計(jì)劃停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)檢修損失量初步核算達(dá)10萬(wàn)以上，較3月環(huán)比增加60.43%，供應(yīng)縮量明顯將為環(huán)氧乙烷價(jià)格提供一定支撐。5-6月隨著檢修裝置陸續(xù)回歸，檢修損失量將逐月減少，同時(shí)部分長(zhǎng)停裝置或于5月重啟、以及部分新產(chǎn)能或于6月釋放產(chǎn)量，供應(yīng)增加也將令環(huán)氧乙烷市場(chǎng)價(jià)格承壓。

下游開(kāi)工負(fù)荷延續(xù)低位　利潤(rùn)表現(xiàn)不佳

一季度環(huán)氧乙烷下游需求跟進(jìn)力度不強(qiáng)，下游單體，表活開(kāi)工負(fù)荷延續(xù)低位水平；乙醇胺負(fù)荷處于相對(duì)高位，但對(duì)環(huán)氧乙烷消耗量相對(duì)有限。進(jìn)入二季度，主要下游單體、表活需求好轉(zhuǎn)預(yù)期仍較有限。

聚羧酸減水劑單體方面，清明假期中美關(guān)稅加征，節(jié)后該事件仍持續(xù)升級(jí)，對(duì)全球、中國(guó)股市、商品市場(chǎng)產(chǎn)生極大震蕩。初期單體市場(chǎng)持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，但隨著單體低價(jià)資源出現(xiàn)，買(mǎi)方逢低采購(gòu)情緒提升，部分剛性需求釋放，場(chǎng)內(nèi)成交較前期加快；亦有部分下游減水劑工廠繼續(xù)消化前期庫(kù)存，拿貨意向謹(jǐn)慎。據(jù)卓創(chuàng)資訊跟蹤了解，聚羧酸減水劑單體向終端傳導(dǎo)仍有一定阻力，社會(huì)庫(kù)存仍偏高，加之盈利情況不佳，預(yù)計(jì)二季度聚羧酸減水劑單體負(fù)荷提升空間較有限。

表活方面，從歷年價(jià)格季節(jié)性指數(shù)來(lái)看，二季度一般為下行走勢(shì)，但由于3月份AEO-9走勢(shì)偏強(qiáng)，脂肪醇價(jià)格高位一時(shí)難改，在4月份或進(jìn)一步支撐表活市場(chǎng)，因此，4月在原料的提振下，或呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行趨勢(shì)；但5-6月來(lái)看，隨著原料脂肪醇偏弱預(yù)期增強(qiáng)，AEO-9或一改前期漲勢(shì)，開(kāi)啟下行通道，并且此階段也為傳統(tǒng)淡季，需求釋放預(yù)計(jì)有限，工廠或按單生產(chǎn)為主。

二季度或具有季節(jié)性特征　價(jià)格重心將下移

就過(guò)去十年季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律來(lái)看，二季度環(huán)氧乙烷趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌，4月行情雖處于上漲環(huán)節(jié)，但漲勢(shì)明顯放緩；5-6月進(jìn)入下滑通道且跌速加快。就下游需求預(yù)期來(lái)看，2025年二季度環(huán)氧乙烷市場(chǎng)或具有一定季節(jié)性特征。

回顧歷史波動(dòng)規(guī)律，一季度環(huán)氧乙烷呈現(xiàn)季節(jié)性上漲趨勢(shì)，1-3月季節(jié)性指數(shù)均處于100%以上。2025年一季度基本符合季節(jié)性規(guī)律，但特征不強(qiáng)。如上圖可見(jiàn)，2025年一季度處于上漲通道，季節(jié)性指數(shù)處于100%上方，但漲勢(shì)較緩，主要受供需博弈主導(dǎo)，價(jià)格波動(dòng)受限。

二季度季節(jié)性指數(shù)表現(xiàn)由漲轉(zhuǎn)跌，4月季節(jié)性指數(shù)在100%上方表示價(jià)格上漲，5-6月季節(jié)性指數(shù)下滑至100%下方進(jìn)入下行行情。結(jié)合供需預(yù)期來(lái)看，2025年二季度或處于下行通道，4-6月季節(jié)性指數(shù)將處于100%下方。對(duì)比同期歷史規(guī)律來(lái)看，2025年二季度環(huán)氧乙烷市場(chǎng)具備一定季節(jié)性特征。3月終端開(kāi)工全面啟動(dòng)預(yù)期遲遲未兌現(xiàn)，對(duì)主力下游聚羧酸減水劑單體需求難有效帶動(dòng)，供需壓力逐步積壓并向上游環(huán)氧乙烷傳導(dǎo)；加之4月清明小長(zhǎng)假對(duì)庫(kù)存累積的擔(dān)憂，4月初期環(huán)氧乙烷市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)承壓而價(jià)格下調(diào)，后續(xù)環(huán)氧乙烷裝置集中檢修，供應(yīng)縮量將支撐價(jià)格，預(yù)計(jì)4月環(huán)氧乙烷或跌后維穩(wěn)整理，價(jià)格重心環(huán)比下移，季節(jié)性指數(shù)下滑至100%下方。5-6月來(lái)看，環(huán)氧乙烷裝置檢修力度逐步減弱，部分新產(chǎn)能預(yù)期投產(chǎn)，以及下游進(jìn)入季節(jié)性淡季，基本面壓力增加的情況下，預(yù)計(jì)環(huán)氧乙烷季節(jié)性指數(shù)將繼續(xù)處于100%下方，行情呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。綜上預(yù)計(jì)二季度環(huán)氧乙烷市場(chǎng)或處于下滑通道，但跌速相對(duì)平穩(wěn)。