導(dǎo)語：2025年一季度丙烯酸受供需差收窄及毛利先增后降的綜合影響，價格呈僵持后超跌反彈走勢，處近五年中低位水平。二季度受中美互加關(guān)稅影響，需求釋放力度或有限，因前期檢修集中，酸價或呈現(xiàn)前高后低走勢。

2025年二季度，影響丙烯酸市場運(yùn)行的主要因素集中在中美互加關(guān)稅對原料及心態(tài)的影響，酸酯配套新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度、酸酯裝置檢修集中以及下游需求逐漸進(jìn)入淡季等幾個方面。

中美互加關(guān)稅，對原料丙烯及丙烯酸本身影響有限

2024年中國丙烯產(chǎn)量及消費(fèi)量均超過5000萬噸，進(jìn)口量約202萬噸，出口量不足8萬噸。2024年中國丙烯進(jìn)口依存度僅有3.47%，出口量可忽略不計。2024年中國丙烯酸產(chǎn)量及消費(fèi)量超過300萬噸，進(jìn)口量約11萬噸，出口量約2.5萬噸。中國丙烯/丙烯酸的進(jìn)出口，從貿(mào)易伙伴來看，美國占比只有或不足1%。所以從產(chǎn)品本身來看，中國丙烯及丙烯酸進(jìn)出口依存度偏低，中國來自于美國的丙烯/丙烯酸進(jìn)口貨源以及出口至美國的丙烯/丙烯酸貨源均較為有限。中美互加關(guān)稅，對中國丙烯/丙烯酸進(jìn)出口的影響微乎其微。但對于丙烯原料丙烷及原油存一定影響。

進(jìn)口丙烷方面：對于中美互加關(guān)稅，更多的業(yè)者關(guān)注點(diǎn)在于進(jìn)口丙烷價增量減，或引發(fā)國內(nèi)PDH裝置開工下降，進(jìn)而利多丙烯價格。國內(nèi)丙烷主要依賴于煉廠副產(chǎn)，體量相對有限，國內(nèi)PDH裝置的原料大多來自于進(jìn)口丙烷，PDH裝置的丙烷需求量在國內(nèi)丙烷總需求中的占比接近50%，而中國丙烷進(jìn)口貨源又主要來源于北美。2024年美產(chǎn)丙烷進(jìn)口量1731.59萬噸，占國內(nèi)丙烷總進(jìn)口量的59.23%。

當(dāng)前國內(nèi)進(jìn)口丙烷庫存尚可支撐月余。中美互加關(guān)稅政策如若實(shí)施，無疑將限制未來從美國進(jìn)口丙烷的數(shù)量。全球丙烷的供應(yīng)環(huán)境處于略寬松狀態(tài)，因此未來可通過從中東地區(qū)進(jìn)口丙烷，以及通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易或換貨等方式來中和美國丙烷的進(jìn)口缺口。不過資源調(diào)配和物流結(jié)構(gòu)重塑的壓力，或?qū)⒁l(fā)未來進(jìn)口丙烷價格的上行，未來國內(nèi)PDH裝置的進(jìn)口成本或高于周邊國家及地區(qū)，競爭力有下降預(yù)期。截至發(fā)稿，暫未有國內(nèi)PDH裝置因未來有可能造成的生產(chǎn)成本上升而降負(fù)或停工，未來PDH開工負(fù)荷率能否受到影響尚有待觀察。

此外國內(nèi)大多PDH裝置配套下游且以PP為主，在主力下游PP及部分化工類下游已經(jīng)虧損背景下，若上游PDH裝置停工，一旦觸發(fā)丙烯價格上漲,下游企業(yè)也很難持續(xù)外采丙烯生產(chǎn)下游?？偠灾?，對美進(jìn)口商品加征關(guān)稅導(dǎo)致的丙烷價格上漲對未來丙烯市場存有一定利多提振，但短期內(nèi)國內(nèi)丙烯價格更多的是受供需關(guān)系及原油價格影響。

原油方面：中美互加關(guān)稅，對于丙烯及丙烯酸市場而言，除丙烷量價需要關(guān)注，對原油的影響亦不可忽視。中美兩國互征關(guān)稅消息釋放以來，近日原油價格震蕩下行。截至4月11日收盤，2025年6月布倫特原油期貨結(jié)算價為64.76美元/桶，較4月2日美國宣布征收對等關(guān)稅之日起，累計下跌10.19美元/桶，跌幅13.60%。

除丙烷之外，原油也是丙烯的另一大主要原材料，甚至在某種程度上，對于丙烯價格的影響要高于丙烷。從長周期上來看，丙烯為成本主導(dǎo)型產(chǎn)品，原油決定丙烯價格走勢的大方向，在某些年份，丙烯與原油價格走勢的相關(guān)性高達(dá)0.9以上。從短周期上來看，原油每日收盤價格的調(diào)整是生產(chǎn)企業(yè)調(diào)價的參考因素之一，尤其當(dāng)隔夜原油收盤價格波動較大時，有時會直接影響丙烯價格的方向性走勢。催化裂化工藝制丙烯占比雖不及丙烷脫氫，但催化裂化屬于傳統(tǒng)工藝，在丙烯總產(chǎn)能中的占比也達(dá)到20%以上。雖然近年來伴隨PDH裝置的投產(chǎn)，PDH企業(yè)的定價話語權(quán)增強(qiáng)，但在以地?zé)挒橹鞯纳綎|市場，仍有部分企業(yè)定價受原油價格走勢影響，這也是為何中美互加關(guān)稅以來，山東丙烯市場價格仍處震蕩下行走勢的原因之一。

二季度原料丙烯市場價格走勢預(yù)估偏弱運(yùn)行。除了上述提到的原料丙烷及原油對二季度丙烯價格的多空交織影響外，我們再將關(guān)注點(diǎn)回歸到丙烯的供需面。供應(yīng)面，雖然二季度丙烯意向新增產(chǎn)能仍然較多，但多數(shù)裝置配套下游，部分裝置或延期投產(chǎn)。并且二季度氣溫回升，計劃內(nèi)檢修裝置數(shù)量明顯增加，將在一定程度上緩解市場供應(yīng)壓力。需求面，下游新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放將對本產(chǎn)品價格形成壓制，丙烯下游衍生品利潤狀況預(yù)計難有明顯好轉(zhuǎn)。不過二季度終端需求逐漸回暖，或向上傳導(dǎo)進(jìn)而提振丙烯需求。綜合來看，二季度丙烯成本及供需多空交織，丙烯價格下行壓力減弱，國內(nèi)丙烯市場價格或呈現(xiàn)底部回升態(tài)勢，但空間預(yù)計或相對有限，主流波動區(qū)間或在6700-6900元/噸。

二季度丙烯酸供應(yīng)預(yù)期先降后升，需求逐漸縮量

供應(yīng)面來看，2025年二季度丙烯酸檢修主要集中在4-5月份，涉及裝置有寧波、泰興、平湖、煙臺、南京、蘭州等，同時欽州及蓬萊等裝置存產(chǎn)出增量預(yù)期，4月及5月行業(yè)月度產(chǎn)量或降至30萬噸附近水平；5月中下旬至6月份，前期檢修裝置將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，且高溫天氣不適宜檢修，行業(yè)產(chǎn)量或提升1-2萬噸。供應(yīng)面對酸價的影響先多后空。

需求面來看，4月份下游施工環(huán)境適宜，不過中美互加關(guān)稅事件影響下游采買積極性，減水劑及羥基酯等非配套下游需求表現(xiàn)或一般；配套下游酯類及精酸裝置同樣檢修集中；綜合來看下游需求表現(xiàn)并不旺盛，利空丙烯酸價格。5-6月高溫梅雨天氣雖對非配套下游需求形成一定限制，不過配套酯類及精酸等下游存陸續(xù)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，綜合需求萎縮程度或有限。需求面對酸價的支撐力度一般。

丙烯酸價格波動具有一定的季節(jié)性特征，具體表現(xiàn)為“M”型。根據(jù)近10年丙烯酸季節(jié)性特點(diǎn)來看，5月的季節(jié)性表現(xiàn)為上漲，4月及6月的季節(jié)性表現(xiàn)為下跌。因此綜合丙烯酸的基本面預(yù)期走勢及季節(jié)性特點(diǎn)，預(yù)估二季度中國丙烯酸價格或呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，華東代表市場的主流波動區(qū)間或在6800-7200元/噸。

風(fēng)險提示：中美互加關(guān)稅或造成油價超預(yù)期波動、美國進(jìn)口丙烷縮減或引發(fā)PDH丙烯成本提升、丙烯及丙烯酸新產(chǎn)能投放進(jìn)程