導(dǎo)語：2025年4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅，其中美國對中國實施34%的對等關(guān)稅。國內(nèi)丙烯酸酯產(chǎn)業(yè)鏈條的主要上游原材料是丙烷及原油，其中，2024年從美國進(jìn)口丙烷占比59.2%。丙烷價格上漲，預(yù)期上游原材料的成本壓力增大。

根據(jù)《中華人民共和國關(guān)稅法》、《中華人民共和國海關(guān)法》、《中華人民共和國對外貿(mào)易法》等法律法規(guī)和國際法基本原則，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2025年4月10日12時01分起，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅。對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。

中美互加關(guān)稅，對丙烯酸及酯進(jìn)出口影響有限

中國是最大的丙烯酸酯生產(chǎn)國家，再次是美國。丙烯酸丁酯是丙烯酸酯行業(yè)中進(jìn)出口數(shù)量最多的產(chǎn)品，以該產(chǎn)品的數(shù)量級為例，2020-2025年2月，累計出口到美國數(shù)量5713噸，累計從美國進(jìn)口數(shù)量449噸，對于年均產(chǎn)銷在190-240萬噸的產(chǎn)品來說，進(jìn)出口影響可忽略不計。所以，從產(chǎn)品供需本身來說，中美互加關(guān)稅對丙烯酸酯類產(chǎn)品幾乎沒有直接影響。

互加關(guān)稅或?qū)е略厦姹閮r高量減，成本增加

丙烯：中美互加關(guān)稅，原料端影響是多是空？

國內(nèi)丙烷主要依賴于煉廠副產(chǎn)，體量相對有限，國內(nèi)PDH裝置的原料大多來自于進(jìn)口丙烷，PDH裝置的丙烷需求量在國內(nèi)丙烷總需求中的占比接近50%，而中國丙烷進(jìn)口貨源又主要來源于北美。2024年美產(chǎn)丙烷進(jìn)口量1731.59萬噸，占國內(nèi)丙烷總進(jìn)口量的59.2%，是最大的進(jìn)口來源國，較2023年增量40%。

近年來中國丙烷脫氫產(chǎn)能快速增長，依托于產(chǎn)能大、收率高等優(yōu)勢，丙烷脫氫成為丙烯產(chǎn)能擴(kuò)張的主力軍。2024年丙烷脫氫在丙烯總產(chǎn)能中的占比正式躍居首位，至發(fā)稿，中國丙烷及混烷裝置總產(chǎn)能在2397.5萬噸，在中國丙烯總產(chǎn)能中占比達(dá)到32.56%。而近年來以PDH為代表的深加工項目蓬勃發(fā)展，也促使化工需求對進(jìn)口丙烷的依賴度增加，導(dǎo)致進(jìn)口丙烷量不斷增長。

由于PDH裝置丙烯單套產(chǎn)能較大且開停工波動相對靈活，PDH裝置開停工成為決定丙烯供應(yīng)及價格的主要影響因素。尤其是自2021年下半年開始，PDH裝置利潤由盈轉(zhuǎn)虧，PDH行業(yè)開工呈現(xiàn)下降趨勢，成本壓力也導(dǎo)致PDH裝置開停工波動增加。尤其在2024年，成本和需求與丙烯價格走勢的關(guān)聯(lián)性下降，PDH裝置開停工導(dǎo)致的丙烯供應(yīng)變化成為決定丙烯價格走勢的主要影響因素。

PDH裝置繼續(xù)向下游產(chǎn)品延伸，一部分向下游PO發(fā)展，一部分向丁辛醇丙烯酸酯類產(chǎn)品發(fā)展。在丙烷價格預(yù)期上漲的背景下，下游產(chǎn)品盈利水平預(yù)期壓縮。

丙烯酸酯產(chǎn)業(yè)鏈條盈利空間有限，成本承壓

丙烯酸及酯產(chǎn)業(yè)鏈條中，向后一體化主要涉及到正丁醇及丙烯，其中配套丙烯及正丁醇，產(chǎn)能合計181萬噸，占行業(yè)總產(chǎn)能61%，其中原料端為丙烷脫氫技術(shù)的產(chǎn)能合計151萬噸，占行業(yè)總產(chǎn)能的51%。2024年，從美國進(jìn)口丙烷的數(shù)量占比為59.2%，是最大的進(jìn)口來源國，較2023年增量40%。2020年-2024年以來，從美國進(jìn)口丙烷的數(shù)量占比45.9%。丙烷價格預(yù)期整體上移的背景下，丙烷脫氫（PDH）制丙烯企業(yè)將面臨原料價格上漲、加工利潤被擠壓的局面。此類生產(chǎn)企業(yè)在丙烯酸酯產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋丙烯、正丁醇、辛醇、丙烯酸、精酸、丙烯酸丁酯、丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸異辛酯、高水性樹脂。在多數(shù)情況下，具備一體化裝置的企業(yè)，可以把部分原料成本轉(zhuǎn)嫁到下游或終端產(chǎn)品。從下表2020-2024年的毛利水平來看，丙烯酸酯產(chǎn)業(yè)鏈條內(nèi)，盈利產(chǎn)品集中在上游正丁醇、辛醇及丙烯酸甲酯，主力產(chǎn)品丙烯酸、丙烯酸丁酯處于虧損狀態(tài)，小酯類產(chǎn)品如丙烯酸乙酯、丙烯酸異辛酯處于盈虧線附近徘徊，原料端丙烷上漲的預(yù)期下，下游產(chǎn)品可壓縮的空間十分有限。

綜上所述，中美互征高額關(guān)稅，對丙烷有直接影響，對丙烯酸酯大概率形成間接式影響。對丙烯酸酯產(chǎn)業(yè)鏈條而言，主力生產(chǎn)企業(yè)的原料端成本預(yù)期增加，或被迫從中東等地獲取高成本的丙烷，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈條內(nèi)成本承壓，利潤空間萎縮。