[導(dǎo)語(yǔ)] 中美互征關(guān)稅以來(lái)，丙烷脫氫、乙烷裂解制氫雙氧水裝置未來(lái)開(kāi)工情況成為行業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)，涉及丙烷、乙烷類制氫雙氧水裝置產(chǎn)能527萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)能的16%。雖產(chǎn)能占比不大，但單企業(yè)平均生產(chǎn)能力近90萬(wàn)噸/年、且多分布在江浙一帶，后期此類企業(yè)開(kāi)工的不確定性或緩解華東市場(chǎng)供應(yīng)壓力。
近日中美互征關(guān)稅，丙烷脫氫（PDH）、乙烷裂解制氫（以下簡(jiǎn)稱丙烷、乙烷制氫）雙氧水裝置的開(kāi)工情況成為業(yè)者關(guān)注重點(diǎn)。因丙烷、乙烷類原料產(chǎn)品較大程度依賴美國(guó)進(jìn)口，那么加征關(guān)稅后，原料成本大幅增加，未來(lái)丙烷脫氫、乙烷制氫雙氧水裝置開(kāi)工情況存在變數(shù)?；诋?dāng)前雙氧水產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的供應(yīng)現(xiàn)狀，雙氧水價(jià)格長(zhǎng)周期內(nèi)底部震蕩運(yùn)行，那么近日關(guān)稅戰(zhàn)背景下，丙烷、乙烷制氫雙氧水裝置開(kāi)工存在變數(shù)，能否在一定程度緩解供應(yīng)壓力？
氫氣來(lái)源多種 丙烷、乙烷制氫占比16%
雙氧水上游原料氫氣，多為主產(chǎn)品副產(chǎn)氫氣裝置。按照雙氧水氫氣來(lái)源分布情況可以看出，煤制、合成氨氫占比最大，約占全國(guó)總產(chǎn)能的40%。其次為氯堿氫，占比25%。位居第三位的是天然氣制氫，占比13%。丙烷、乙烷制氫裝置分別位居第三、第四，此類裝置涉及總產(chǎn)能527萬(wàn)噸，共計(jì)占比總產(chǎn)能的16%。其他小眾類氫氣來(lái)源還包括甲醇、氯酸鈉、苯乙烯等，占比整體不大。
江浙占據(jù)半壁江山 供應(yīng)格局有望重塑
丙烷、乙烷制氫雙氧水裝置總產(chǎn)能527萬(wàn)噸，涉及雙氧水生產(chǎn)企業(yè)6家，產(chǎn)能40萬(wàn)噸-140萬(wàn)噸不等，均屬于大產(chǎn)能企業(yè)，且無(wú)一例外，均分布在山東、江蘇、浙江三個(gè)省份。詳細(xì)來(lái)看，山東地區(qū)丙烷脫氫雙氧水產(chǎn)能占全省產(chǎn)能的僅18%，但江浙一帶丙烷、乙烷制氫雙氧水產(chǎn)能占據(jù)半壁江山地位，占比江蘇、浙江兩省總產(chǎn)能的50%，詳見(jiàn)圖2、圖3。綜上分析，丙烷、乙烷制氫雙氧水裝置主要分布在華東，特別是江浙一帶，若此類裝置無(wú)論是后期停產(chǎn)亦或是降負(fù)，均將對(duì)華東市場(chǎng)特別是江浙地區(qū)影響偏重，或?qū)⒅厮芙愕貐^(qū)供應(yīng)格局，進(jìn)而對(duì)周邊市場(chǎng)包括安徽、山東等地貨源流向發(fā)生變化。
在過(guò)去較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，江浙一帶產(chǎn)能偏低、需求量較大，作為凈輸入性市場(chǎng)，當(dāng)?shù)匦枨筝^大程度依賴安徽市場(chǎng)貨源進(jìn)行補(bǔ)充。自進(jìn)入 2023年以來(lái)，江蘇市場(chǎng)隨著嘉宏、瑞恒、怡達(dá)、菱蘇等涉及340萬(wàn)噸新產(chǎn)能投放，同時(shí)浙江市場(chǎng)衛(wèi)星化學(xué)、名鑫涉及近50萬(wàn)噸二期裝置集中投產(chǎn)，江浙一帶近400萬(wàn)噸新產(chǎn)能放量，供應(yīng)量快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)貨源流向逐步發(fā)生變化，從凈輸入型市場(chǎng)逐步向供需平衡，甚至轉(zhuǎn)變至輸出型市場(chǎng)，當(dāng)?shù)毓?yīng)量除了滿足當(dāng)?shù)匦枨笸?，部分貨源需向山東、河南、河北、福建等周邊市場(chǎng)一帶輸出。江浙地區(qū)丙烷、乙烷制氫雙氧水裝置總產(chǎn)能437萬(wàn)噸，與近三年來(lái)新投產(chǎn)產(chǎn)能量基本一致，如若此類生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)或降負(fù)，那么江浙一帶供應(yīng)格局有望再度回歸至2023年之前，再度成為輸入型市場(chǎng)，從而對(duì)安徽、山東、甚至江西一帶供應(yīng)壓力進(jìn)行緩解。
供應(yīng)過(guò)剩嚴(yán)重 消息面?zhèn)鲗?dǎo)為主
丙烷、乙烷進(jìn)口依賴度較高，中國(guó)丙烷進(jìn)口量60%來(lái)自美國(guó)、乙烷進(jìn)口量100%來(lái)自美國(guó)，中美互爭(zhēng)關(guān)稅以來(lái)，原料進(jìn)口渠道影響偏重，未來(lái)此類企業(yè)開(kāi)工存在不確定性。以PDH（丙烷脫氫）裝置為例，目前國(guó)內(nèi)PDH企業(yè)原料庫(kù)存多在20-30天附近，多數(shù)PDH企業(yè)多正常生產(chǎn)，涉及的雙氧水企業(yè)也多維持正常負(fù)荷開(kāi)工，目前對(duì)市場(chǎng)的影響更多的是消息面層面上的影響。
從當(dāng)前雙氧水市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，自2024年四季度以來(lái)，價(jià)格長(zhǎng)周期內(nèi)底部震蕩運(yùn)行。進(jìn)入2025年，供應(yīng)壓力居高不下，需求端己內(nèi)酰胺、HPPO等主力下游更是創(chuàng)下近十年來(lái)價(jià)格新低，供強(qiáng)需弱的市場(chǎng)背景下，雙氧水價(jià)格底部震蕩運(yùn)行，由于各地區(qū)價(jià)格已無(wú)明顯價(jià)差，部分輸出型市場(chǎng)生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)降負(fù)。短期來(lái)看，供需端利好指引薄弱，預(yù)期雙氧水價(jià)格短期內(nèi)仍將底部震蕩運(yùn)行。
關(guān)注減產(chǎn)兌現(xiàn) 5月開(kāi)工存猜想
從雙氧水企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷情況來(lái)看，2025年1-4月份雙氧水企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率整體維持6-7成之間波動(dòng)，處于行業(yè)的偏高位開(kāi)工狀態(tài)。那么，基于當(dāng)前丙烷、乙烷制氫雙氧水裝置開(kāi)工負(fù)荷的不確定性做出假設(shè)，對(duì)5月份雙氧水企業(yè)開(kāi)工做出預(yù)判。如若此類裝置在五一后全部停產(chǎn)，那么雙氧水企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率將降至57%，較當(dāng)前下滑12個(gè)百分點(diǎn)；如若維持5成左右開(kāi)工，全國(guó)開(kāi)工負(fù)荷率將降至63%，較當(dāng)前下滑6個(gè)百分點(diǎn)。就當(dāng)前江浙地區(qū)開(kāi)工情況來(lái)看，截至4月22日，江浙地區(qū)雙氧水企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率高達(dá)81%，遠(yuǎn)高于全國(guó)平均開(kāi)工水平，同樣分別按照丙烷、乙烷制氫雙氧水裝置全停、開(kāi)5成負(fù)荷來(lái)看，江浙地區(qū)開(kāi)工負(fù)荷率將分別下滑至35%、59%，供應(yīng)量將有顯著收緊預(yù)期。
新產(chǎn)能待放量可觀 長(zhǎng)線或抵消供應(yīng)損失量
因2025年雙氧水價(jià)格長(zhǎng)期底部運(yùn)行，部分老產(chǎn)能尚且不能維持正常開(kāi)工，多存在減產(chǎn)降負(fù)情況，因此部分新產(chǎn)能投放整體延期，截至4月下旬，2025年雙氧水暫無(wú)新產(chǎn)能投放。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年規(guī)劃內(nèi)擬投產(chǎn)項(xiàng)目共計(jì)591萬(wàn)噸，但新產(chǎn)能的投放往往存在不確定性，按照5成進(jìn)度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底前落地新產(chǎn)能300萬(wàn)噸左右，暫難以彌補(bǔ)丙烷、乙烷制氫雙氧水裝置全部停產(chǎn)情況下供應(yīng)損失量，但基本可抵消丙烷、乙烷制氫雙氧水裝置5成負(fù)荷開(kāi)工情況下裝置減產(chǎn)量。
綜上分析，基于丙烷、乙烷原料庫(kù)存、關(guān)稅政策仍存變數(shù)等因素考慮，同時(shí)部分PDH企業(yè)也正在積極爭(zhēng)取從其他國(guó)家進(jìn)口丙烷資源，目前個(gè)別雙氧水企業(yè)已開(kāi)始停產(chǎn)檢修，其他企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率并未受到中美關(guān)稅政策的影響，更多的是消息面層面的影響，重點(diǎn)關(guān)注5月中旬后裝置減產(chǎn)兌現(xiàn)情況。 中長(zhǎng)期來(lái)看，中美關(guān)稅背景下，丙烷、乙烷制氫雙氧水裝置成本增加已是必然，后期此類企業(yè)減產(chǎn)降負(fù)概率仍然較大，對(duì)雙氧水尤其江浙一帶供應(yīng)格局影響明顯，或階段性導(dǎo)致江浙一帶出現(xiàn)供應(yīng)收緊，進(jìn)而對(duì)緩解周邊市場(chǎng)供應(yīng)壓力形成較大支撐。但部分因價(jià)格偏低而長(zhǎng)期停產(chǎn)的裝置仍存復(fù)產(chǎn)預(yù)期、同時(shí)未來(lái)新產(chǎn)能投放后對(duì)檢修損失量進(jìn)行彌補(bǔ)等情況仍不可忽略。