關(guān)鍵詞：止跌反彈 壓力因素關(guān)聯(lián)產(chǎn)品 需求

【導語】繼3月底工廠讓利排庫之后，隨著關(guān)聯(lián)產(chǎn)品走強，正丁醇同步上漲，但漲幅略小于辛醇。隨著行業(yè)再度進入密集檢修季，另需求有望改善，未來正丁醇將轉(zhuǎn)為去庫，價格端有望上漲。在市場連續(xù)反彈的背后，未來仍存在兩大不確定因素或限制正丁醇潛在漲幅。

繼3月底主力工廠再度讓利后，正丁醇庫存得以順利向下游轉(zhuǎn)移，當期價格創(chuàng)下了近一年多以來的最低值。以江蘇市場為例，正丁醇收盤價為6750-6750元/噸，較一季度最高點跌幅達到750元/噸。隨著壓力下降，正丁醇止跌反彈，并在清明小長假之前一周時間內(nèi)，市場出現(xiàn)了久違的連續(xù)反彈。至4月3日收盤，正丁醇收盤價漲至6950-6950元/噸，較3月底最低點漲幅達200元/噸。

近期正丁醇價格上漲與多重因素有關(guān)。按照影響因素的兌現(xiàn)時間來看，首先與關(guān)聯(lián)產(chǎn)品反彈有關(guān)。自3月底以來，關(guān)聯(lián)產(chǎn)品辛醇率先走高，丁辛醇價差擴大后市場看空情緒減弱，部分下游一度增加丁醇采購量，間接加速正丁醇筑底企穩(wěn)；另外與丁醇裝置密集檢修有關(guān)。自3月底以來，包括華南、山東等多套裝置停車，后期華東局部裝置存在檢修計劃，行業(yè)供應下降支撐市場上行。

運行邏輯變動，去庫支撐未來正丁醇上行

繼一季度連續(xù)累庫之后，正丁醇供需面支撐不斷轉(zhuǎn)弱，尤其是在3月份傳統(tǒng)需求由弱轉(zhuǎn)強的周期中，雖然多個下游開工回升，但最大下游丙烯酸丁酯開工大幅下滑引發(fā)行業(yè)再度累庫，對應正丁醇價格創(chuàng)下近期以來的新低。

4月份正丁醇有望轉(zhuǎn)為去庫，市場存上行可能。一方面未來正丁醇裝置檢修增多，檢修損失量將增大；另一方面，未來下游需求也存在回升預期，屆時正丁醇行業(yè)將轉(zhuǎn)為去庫，價格端或迎來上漲。除了基本面好轉(zhuǎn)的支撐好轉(zhuǎn)之外，未來市場信心端的改善也將扮演一定角色。4月初以來，正丁醇市場上行也印證了上述兩方面的影響力，不過未來市場上漲過程中仍存在兩個不確定因素，或限制后期正丁醇漲幅。

前期庫存和宏觀利空，或影響未來正丁醇反彈高度

從供需差預測數(shù)據(jù)維度來看，雖然4月正丁醇將轉(zhuǎn)為去庫存，但期初庫存對未來價格走勢具有一定的影響力?？紤]到前期正丁醇有較大的累庫，即時未來正丁醇轉(zhuǎn)為去庫，對庫存現(xiàn)狀的消化速度影響未來市場的高度。如庫存水平過高，那么在市場出現(xiàn)修復反彈后，未來持續(xù)反彈空間或有限。除此之外，4月初以來宏觀利空因素發(fā)酵并引發(fā)原油等大宗商品下跌，或在一定程度上限制市場看漲預期，間接影響正丁醇漲幅。

未來需求提升程度，或影響正丁醇去庫速度和反彈高度

與正丁醇裝置計劃內(nèi)檢修相對明確的現(xiàn)狀相比，需求端的變化具有不確定性。結(jié)合一季度正丁醇下游表現(xiàn)來看，一季度中后期丙烯酸丁酯表現(xiàn)遠不及預期，但其余下游表現(xiàn)均較為正常。丙丁作為正丁醇第一大下游，雖然未來有新裝置投產(chǎn)計劃，但4月丙烯酸丁酯行業(yè)裝置檢修損失量亦較大，預計整體開工水平將出現(xiàn)回升，但回升幅度或影響正丁醇的去庫速度和價格反彈幅度。