[導(dǎo)語(yǔ)] 2024年硬脂酸內(nèi)外盤持續(xù)倒掛，全年進(jìn)口量同比萎縮明顯。2025年1-2月，進(jìn)口硬脂酸貨源到港數(shù)量均低于2024年月均水平。國(guó)內(nèi)硬脂酸進(jìn)口貨源持續(xù)偏緊，國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口貨源價(jià)差進(jìn)一步放大。后期來(lái)看，3-4月內(nèi)外盤倒掛和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)差拉大的現(xiàn)象難有效改善。

據(jù)中華人民共和國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2025年1-2月硬脂酸累計(jì)進(jìn)口量同比減少。2025年1月中國(guó)硬脂酸進(jìn)口量15.09千噸，環(huán)比減少約38%，同比減少約38%；硬脂酸進(jìn)口月均價(jià)為1294美元/噸，環(huán)比上漲約4%。2月中國(guó)硬脂酸進(jìn)口量17.71千噸，環(huán)比增加約17%，同比減少約2%；硬脂酸進(jìn)口月均價(jià)為1258美元/噸，環(huán)比下跌約3%。2025年國(guó)內(nèi)硬脂酸累計(jì)進(jìn)口3.28萬(wàn)噸，同比減少約23%。

內(nèi)外盤持續(xù)倒掛，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量萎縮

       硬脂酸市場(chǎng)國(guó)內(nèi)外的價(jià)差格局一般以倒掛為主，即國(guó)外價(jià)格高于國(guó)內(nèi)價(jià)格，僅有極少數(shù)時(shí)期國(guó)外價(jià)格低于國(guó)內(nèi)價(jià)格，從而導(dǎo)致進(jìn)口套利空間打開。近五年來(lái)，硬脂酸內(nèi)外市場(chǎng)平均價(jià)差為-259元/噸。但2024年，硬脂酸內(nèi)外盤長(zhǎng)期倒掛，且倒掛幅度較大，僅5-6月套利窗口短暫打開。2024年硬脂酸國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)平均價(jià)差為-416元/噸，明顯低于近五年平均價(jià)差。在此背景下，中國(guó)硬脂酸進(jìn)口套利空間縮窄，硬脂酸進(jìn)口量明顯下降。2024年，中國(guó)進(jìn)口硬脂酸24.35萬(wàn)噸，同比下降32.78%。這種內(nèi)外盤倒掛態(tài)勢(shì)持續(xù)至2025年1月，受此因素和春節(jié)期間交投偏淡的影響，2025年1-2月，中國(guó)進(jìn)口硬脂酸的數(shù)量依然偏低，1月進(jìn)口的1.51萬(wàn)噸和2月進(jìn)口的1.77萬(wàn)噸均低于2024年月均進(jìn)口量2.03萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口市場(chǎng)持續(xù)處于貨源偏緊的態(tài)勢(shì)。

進(jìn)口貨源偏緊，國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口負(fù)價(jià)差放大

一般來(lái)說(shuō)，受品質(zhì)差異和進(jìn)口成本影響，國(guó)內(nèi)進(jìn)口硬脂酸市場(chǎng)價(jià)格普遍高于國(guó)產(chǎn)硬脂酸價(jià)格，國(guó)產(chǎn)貨源相較于進(jìn)口貨源更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)。2022-2024年國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口硬脂酸之間的價(jià)差平均為-237元/噸。2024年國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口硬脂酸之間的價(jià)差負(fù)值放大至-372元/噸。2025年，國(guó)內(nèi)進(jìn)口貨源進(jìn)一步收緊。但國(guó)產(chǎn)硬脂酸產(chǎn)能過剩，所以國(guó)產(chǎn)貨源可以有效彌補(bǔ)進(jìn)口貨源的缺口。進(jìn)口市場(chǎng)供應(yīng)的緊張并未對(duì)國(guó)內(nèi)硬脂酸市場(chǎng)價(jià)格形成提振，而僅導(dǎo)致進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)貨源之間的價(jià)差放大。2025年1-3月，國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口硬脂酸之間的價(jià)差負(fù)值放大至-553元/噸。

后期來(lái)看，雖然1-2月硬脂酸內(nèi)外盤套利窗口短時(shí)間打開，但業(yè)者對(duì)后市信心一般，所以國(guó)內(nèi)進(jìn)口商接盤依然偏謹(jǐn)慎，3-4月到港量可能因前期部分貨源延遲到港而小幅回升，但預(yù)計(jì)依然有限。國(guó)內(nèi)進(jìn)口硬脂酸供應(yīng)偏緊，進(jìn)口貨源價(jià)格的堅(jiān)挺仍難對(duì)國(guó)產(chǎn)市場(chǎng)構(gòu)成支撐。