12月份是美國大-選結束后的另一個政策月份，國內連續(xù)兩場重要會議定調2025年經濟政策方向，與以往的不同在于，此次會議之前市場并未給出明顯的正反饋，但會議之后卻因政策空檔期，缺乏有效支撐，價格總體呈震蕩下跌姿態(tài)。

2024年商品市場總體表現弱于市場預期，基于補庫存預期，市場此前普遍認為2024年商品市場價格表現不會太差，但從價格的實際表現看，此輪補庫存周期中，商品價格并未表現出應有的歷史規(guī)律性特點。到12月，工業(yè)品價格仍處于同比負增長狀態(tài)，實際價格也未表現出明顯的上行姿態(tài)。

我們理解這與羸弱經濟走勢和貨幣環(huán)境有關。盡管市場有經濟復蘇的預期，但經濟實際表現仍較差，國內方面受制于舊動能失速帶來的下行壓力，商品需求端始終面臨弱需求的問題；貨幣視角看，美聯儲前三季度處于高利率狀態(tài)，對需求形成抑制，9月份開啟降息之后也未能改變貨幣偏緊的問題。經濟逆風，貨幣逆水，“雙逆”之下商品價格的宏觀環(huán)境整體偏弱。

也因此價格的異動主要來自供給端的擾動，錳硅大漲源自熱帶風暴導致South32礦區(qū)基礎設施受損，歐線期貨上漲源自于紅海危機帶來的意外影響，氧化鋁上漲源自偏緊的原料供給和關稅政策的調整。除去供給端擾動帶來的大幅波動之外，其他因宏觀因素共振導致的上漲多數源自于政策預期，當羸弱的現實導致商品價格處于較低位置時，市場暫時看不到基本面有何驅動，而市場對政策樂觀的預期，導致資金提前去交易遠端預期，從而觸發(fā)投機需求拉動的上漲，在上漲過程中表現為弱基差和倉單大量上升，當需要兌現現實時，市場又從強預期回歸到弱現實，錯位交易又開始回歸。

進入12月之后，市場似乎已經習慣這種交易節(jié)奏，雖有樂觀預期的交易，但持續(xù)時間和強度均較此前明顯收縮。12月商品價格指數再度逼近23年中期價格水平，連續(xù)第三個月下跌，月下跌1.34%，跌幅較之11月略有走闊。

12月下旬之后，市場處于政策的空檔期，未來到2025年3月中旬經濟數據發(fā)布前又會進入到經濟空檔期，這一階段市場的主要驅動仍來自于體感和預期，市場的雖弱性會在這一階段表現的更加明顯，會導致市場參與者拒絕相信一切利好，同時又對利空風聲鶴唳。

金融市場的風吹草動都可能會給商品帶來不利影響，因此需要特別關注全球股市、匯市、債市的變動，做好防震準備。

預計2025年開年商品市場總體表現或為小漲大跌，具體表現為在市場平靜期價格呈緩慢上漲狀態(tài)，而一旦出現擾動則可能快速下跌并抹去此前漲幅。從板塊和商品角度看，暫未看到有明顯矛盾的商品，這一階段受到擾動較為明顯的宏觀因子為拉尼娜氣象條件，棕櫚油、橡膠或在一定程度上漲被資金所關注；繼續(xù)關注地緣因子對能源產品的擾動，特別是天然氣。