本周重點(diǎn)關(guān)注：【2024/12/23—12/27】

本周國際原油價(jià)格延續(xù)窄幅震蕩態(tài)勢(shì)，周均價(jià)變化小。截至12月27日，WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)分為別69.89美元/桶和72.93美元/桶，較上周跌幅分別為0.07%和0.35%。

整體來看，周內(nèi)因圣誕節(jié)假期，市場交投氛圍平淡。宏觀方面，自美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議對(duì)后續(xù)降息路徑表態(tài)偏“鷹”，加之美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)韌性較強(qiáng)，美元指數(shù)高位震蕩，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格形成壓制。供需方面，短期來看，美國煉廠開工率走高，煉廠原油投入需求高，美國商業(yè)原油庫存持續(xù)去庫，庫存水平處于近五年同期歷史最低位水平，對(duì)油價(jià)形成支撐，而中長期供過于求預(yù)期仍舊是壓制油價(jià)上行的主要因素之一。地緣方面，中東局勢(shì)仍舊復(fù)雜多變，以色列和也門方面的沖突升級(jí)，但在地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)尚未引發(fā)市場對(duì)供應(yīng)端擔(dān)憂的背景下，對(duì)油價(jià)也僅是短線驅(qū)動(dòng)，驅(qū)動(dòng)力有限。

當(dāng)前油價(jià)仍舊維持窄幅震蕩態(tài)勢(shì)，缺乏破邊信號(hào)引導(dǎo)。美元強(qiáng)勢(shì)以及供過于求悲觀預(yù)期抑制油價(jià)上行空間，但地緣局勢(shì)的不確定性和低庫存又對(duì)短期內(nèi)價(jià)格形成支撐，WTI連三合約價(jià)差顯示月內(nèi)價(jià)差反彈。整體來看，短期市場仍將維持震蕩盤整的思路，等待突破震蕩區(qū)間的方向指引，下周油價(jià)或在68-71美元/桶區(qū)間震蕩，關(guān)注中東和俄烏地緣局勢(shì)變動(dòng)。后續(xù)油價(jià)變動(dòng)仍面臨較大不確定性，特朗普任職后對(duì)關(guān)稅、移民、對(duì)外制裁、能源、地緣等一系列的政策預(yù)期和落地路徑、影響，市場還需要進(jìn)一步進(jìn)行評(píng)估。

后市關(guān)注建議：①特朗普政策預(yù)期；②EIA庫存水平（顯示美國石油供需相對(duì)關(guān)系）；③中國煉廠原油加工量變化（原油需求的重要邊際變量）；④地緣局勢(shì)走向（中東/歐洲局勢(shì)新進(jìn)展）；⑤美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，警惕宏觀經(jīng)濟(jì)惡化沖擊油價(jià)）。

周內(nèi)事件：

【宏觀】美國勞動(dòng)力市場仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁

【供應(yīng)】2024年利比亞平均原油產(chǎn)量超140萬桶/日

【庫存】美國商業(yè)原油庫存持續(xù)去庫

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國勞動(dòng)力市場仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁

據(jù)美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，12月21日當(dāng)周，美國首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)21.9萬人，低于預(yù)期的22.3萬人，低于前值的22萬人。截至12月14日當(dāng)周，續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加了46000人，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后達(dá)191萬人，高于預(yù)期的188.1萬人，創(chuàng)下三年來（自2021年11月13日當(dāng)周以來）的最高水平

美國勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)顯示美國勞動(dòng)力市場韌性仍存，仍處于有序的降溫趨勢(shì)中。一方面，截至12月下旬，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于前值和預(yù)期水平，表現(xiàn)強(qiáng)勁，考慮到勞動(dòng)力市場需求的季節(jié)性下降趨勢(shì)，也能夠進(jìn)一步確認(rèn)12月美聯(lián)儲(chǔ)降息動(dòng)作更多是基于市場通脹預(yù)期而非短期勞動(dòng)力市場萎縮風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)近三年新高，則體現(xiàn)出在就業(yè)方面，企業(yè)可提供的崗位正在逐步減少的可能性，失業(yè)人群較難尋找到下一份工作。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)先強(qiáng)后弱，美債價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，短端利率降幅大于長端，市場或認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年減少降息幅度方面仍存在變數(shù)。

【供應(yīng)】2024年利比亞平均原油產(chǎn)量超140萬桶/日

利比亞國家石油公司表示，2024年平均原油產(chǎn)量超過了約140萬桶/日的目標(biāo)?；仡?024年利比亞石油產(chǎn)量，據(jù)OPEC月報(bào)顯示，1-11月利比亞平均原油產(chǎn)量約108.6萬桶/日，8-10月間，東部政府下達(dá)暫停石油生產(chǎn)和出口的“不可抗力”禁令，利比亞石油產(chǎn)量一度“腰斬”，后隨雙方協(xié)議的達(dá)成，禁令解除后利比亞石油生產(chǎn)快速恢復(fù)。從利比亞石油公司表態(tài)和OPEC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，11月利比亞原油產(chǎn)量123.8萬桶/日，達(dá)到十年來產(chǎn)量新高，而利比亞國家石油公司更是表示已經(jīng)達(dá)成了2024年平均140萬桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)。

利比亞擁有非洲最大的石油儲(chǔ)量，2011年之前，利比亞原油產(chǎn)量能夠超過170萬桶/日，但2011年利比亞內(nèi)戰(zhàn)后，十年間國內(nèi)沖突不斷擾動(dòng)石油生產(chǎn)，內(nèi)部沖突的持續(xù)使得利比亞外資投入減少、石油基礎(chǔ)設(shè)施受損以及技術(shù)落后，限制了石油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。近年利比亞方也在尋求石油增產(chǎn)，2024年11月利比亞方表示正在計(jì)劃進(jìn)行自2011年內(nèi)戰(zhàn)以來的首次能源勘探合同招標(biāo)，利比亞石油部長也表示當(dāng)局將在2024年底或2025年初的一輪招標(biāo)中提供包括Sirte、Murzuq和Ghadames盆地在內(nèi)的陸上和海上區(qū)塊，這或代表著利比亞政府對(duì)于國內(nèi)石油工業(yè)生產(chǎn)的新勢(shì)頭。但從整體來看，利比亞石油增產(chǎn)潛力較大，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和石油生產(chǎn)基礎(chǔ)較為脆弱，由于內(nèi)部沖突問題利比亞供應(yīng)增長前景仍面臨較大的不確定性。

【庫存】美國商業(yè)原油庫存持續(xù)去庫

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期去庫423.7萬桶，至4.168億桶；汽油庫存較前一周增加163萬桶至2.237億桶；餾分油庫存較前一周去庫169.4萬桶至1.165億桶。截至12月20日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量1358.5萬桶/日，美國煉廠開工率提升至92.5%。

截至12月20日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存仍舊延續(xù)了此前的去庫趨勢(shì)，庫存水平降至2024年10月以來的最低水平，同時(shí)也是近9年歷史同期最低位水平，主因或在于煉廠開工率高位帶來的原油加工需求所致，當(dāng)周美國煉廠開工率提升0.7個(gè)百分點(diǎn)再度回升至92.5%，美國原油需求具有韌性。但與此相對(duì)應(yīng)的，煉廠開工率高位不僅帶來了原油需求的韌性表現(xiàn)，也帶來了汽油產(chǎn)量的提升，美國汽油庫存水平持續(xù)處于累庫態(tài)勢(shì)。整體來看，12月美國商業(yè)原油庫存水平持續(xù)走低，低庫存支撐油價(jià)邏輯得到強(qiáng)化，但庫存持續(xù)走低對(duì)油價(jià)的向上驅(qū)動(dòng)力不足，中長期供需寬松預(yù)期格局對(duì)油價(jià)形成壓制。

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