關(guān)鍵詞：原料、下跌、需求

導(dǎo)語：11月國內(nèi)工業(yè)品市場受原料價格走弱影響或有所下跌，進而影響PPI同比繼續(xù)走弱，但跌幅收窄。同時CPI在“菜籃子”商品價格的帶動下有所回落。整體來看，11月物價水平缺乏有效需求提振，宏觀及供應(yīng)預(yù)期因素成為主導(dǎo)市場的主要力量，需求預(yù)期對后市工業(yè)品價格走勢影響較為關(guān)鍵。

國際宏觀因素擾動影響商品指數(shù)走弱

2024年11月大宗商品生產(chǎn)者價格指數(shù)102.39，環(huán)比跌1.35%，同比跌6.02%；其中工業(yè)品指數(shù)103.42，環(huán)比跌1%，同比跌7.08%；農(nóng)業(yè)品指數(shù)100.04，環(huán)比繼續(xù)下跌，跌幅收窄至2.16%，同比跌3.43%。11月受海外選情因素影響，強美元格局下，國內(nèi)商品市場普遍下跌。

工業(yè)品相關(guān)原料價格走勢低迷

貴金屬及基本金屬在宏觀強美元格局沖擊下，價格先跌后漲。能源領(lǐng)域原油主要受地緣問題及美國選情因素影響，價格震蕩走弱。國際天然氣市場受美國天氣擾動及庫存水平下滑影響，價格有所上漲；而國內(nèi)天然氣市場供應(yīng)充裕，庫存較高，整體價格有所下跌。煤炭市場本月受制于下游鋼廠利潤制約以及第三輪價格提降影響，整體走勢下行。

國內(nèi)化工市場11月繼續(xù)走弱，有機化工領(lǐng)域成本端缺乏有效支撐，同時需求端逐步進入淡季，另外庫存水平相對高位以及開工率恢復(fù)，均成為影響本月化工市場價格趨勢下跌的原因。此外，紡織領(lǐng)域11月面臨原料端的加工庫存偏高、制成品出口預(yù)期放緩的雙重影響，棉紗、化纖等價格有所下跌。建材方面11月主要受產(chǎn)線錯峰生產(chǎn)因素影響，供應(yīng)端偏緊影響月內(nèi)水泥玻璃價格走高，而鋼材市場需求整體仍受制于基建及地產(chǎn)開工偏弱影響，冬儲需求增加也較難對相關(guān)商品價格形成提振。

值得注意的是本月天膠供應(yīng)端擾動有所弱化，市場價格高位小幅回落，而氧化鋁市場由于供應(yīng)端鋁土礦短缺帶動下，燒堿原料成本跟隨上漲幅度明顯。

本月PPI得益于國內(nèi)基本金屬建材價格11月整體低位上漲，環(huán)比由降轉(zhuǎn)升至0.1%，結(jié)束了連續(xù)五個月的環(huán)比回落態(tài)勢。同時，受耐久品及一般消費品等生活資料價格回升影響，同比跌幅也有超預(yù)期修復(fù)，至-2.5%，較上月回升0.4個百分點，反映出目前在商品房及消費領(lǐng)域政策帶動下，偏終端部門的需求預(yù)期改善對商品價格形成的支撐作用正在顯現(xiàn)。

“菜籃子”商品缺乏需求支撐

11月CPI主要受“菜籃子”相關(guān)食品價格下跌影響，帶動CPI環(huán)比跌幅有所增大，同比增速放緩。本月“菜籃子”相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品除油脂市場外，整體仍偏弱。畜產(chǎn)品方面，毛雞成本支撐走強，雞蛋需求改善價格上漲，而生豬市場仍延續(xù)弱勢下跌。蔬菜及水果市場價格高位回落，白菜、蘿卜等秋菜上市，緩解此前蔬菜供應(yīng)偏緊預(yù)期，價格繼續(xù)走弱；大蒜、大蔥、生姜等減產(chǎn)影響有限，市場價格也有所下跌。

玉米進入集中上市階段，國內(nèi)玉米質(zhì)量一般，同時兩港庫存水平較高，下游采購意愿謹(jǐn)慎，整體價格延續(xù)弱勢。小麥?zhǔn)袌龉?yīng)格局仍相對寬松，美麥天氣持續(xù)改善也進一步壓制價格下行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研情況，當(dāng)前國內(nèi)飼料糧需求偏弱，飼料企業(yè)原料庫存水平充裕，同時糧食深加工企業(yè)消化能力有限，對飼料原料現(xiàn)貨價格構(gòu)成較大的下行壓力。反觀油脂市場，本月主美豆油需求預(yù)期改善，棕櫚油減產(chǎn)疊加庫存下降，價格震蕩回落后再度轉(zhuǎn)強。

非食品類商品價格方面，國內(nèi)汽柴油零售價格同比跌幅收窄，機票燃油附加費的恢復(fù)影響票價環(huán)比回升，但同比仍偏低。而服務(wù)相關(guān)費用受當(dāng)月服務(wù)業(yè)景氣回落因素影響，價格環(huán)比增速放緩。

進入年末，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策預(yù)期不斷增強，12月重磅會議將進一步釋放對后市經(jīng)濟增長的基本政策目標(biāo)，將持續(xù)托底市場信心，強化市場底部回升力度，預(yù)計后市物價企穩(wěn)回升格局延續(xù)，全年P(guān)PI累計同比將較上年顯著修復(fù)，CPI累計同比延續(xù)0.3%的溫和增長水平。