本周重點(diǎn)關(guān)注：【2024/12/2—12/6】

復(fù)盤本周國際原油價(jià)格，WTI主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)68.42美元/桶，較上周下跌0.19美元/桶，跌幅0.28%；Brent主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)72.19美元/桶，較上周下跌0.15美元/桶，跌幅0.21%。

本周國際原油價(jià)格先揚(yáng)后抑，周均價(jià)小幅下行。從周內(nèi)重點(diǎn)事件來看，價(jià)格基本圍繞OPEC+會(huì)議計(jì)價(jià)，周二由于韓國和黎以地緣局勢(shì)升溫疊加市場(chǎng)對(duì)OPEC+減產(chǎn)延長(zhǎng)預(yù)期，推漲價(jià)格超2%，但隨后周三又再次下跌2%，回吐前一日大部分漲幅，表明會(huì)議落地前，市場(chǎng)資金仍舊持觀望態(tài)勢(shì)。但隨著周四OPEC+減產(chǎn)延長(zhǎng)靴子落地，市場(chǎng)反應(yīng)卻偏向于平淡，主因或在于前期市場(chǎng)的充分計(jì)價(jià)。從OPEC+會(huì)議結(jié)果來看，將2023年11月宣布的220萬桶/日的自愿減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2025年一季度，各國產(chǎn)量配額較6月會(huì)議并未改變，阿聯(lián)酋增產(chǎn)的30萬桶/日產(chǎn)量配額也要至2025年4月起逐步實(shí)施，這樣一份結(jié)果，基本符合前期市場(chǎng)對(duì)本次OPEC+的預(yù)期，會(huì)議落地后，油價(jià)連續(xù)下跌，市場(chǎng)更偏向于2025年供過于求預(yù)期悲觀情緒。

國際油價(jià)在OPEC+會(huì)議結(jié)束后，再度落入震蕩區(qū)間。宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)仍是“軟著陸”預(yù)期，美國ISM制造業(yè)PMI較上月回升，但仍處于收縮區(qū)間內(nèi)；勞動(dòng)力市場(chǎng)呈現(xiàn)韌性與風(fēng)險(xiǎn)并存的態(tài)勢(shì)，11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，顯示出10月非農(nóng)就業(yè)確實(shí)是由于受到了颶風(fēng)和罷工的擾動(dòng)，但失業(yè)率上行；市場(chǎng)預(yù)期12月美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息25bp概率提升。供需方面，截至11月29日當(dāng)周美國原油產(chǎn)量再度創(chuàng)新高，原油大幅去庫的同時(shí)汽柴油卻超預(yù)期累庫，并且據(jù)彭博一項(xiàng)調(diào)查顯示，11月OPEC因利比亞產(chǎn)量提升而使得總產(chǎn)量較10月有所提升。OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)的措施進(jìn)一步鞏固了前期的油價(jià)底部區(qū)間，而需求預(yù)期偏弱又限制了上方反彈空間。

綜合來看，OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)靴子落地后，油價(jià)因缺少單邊信號(hào)指引再度呈震蕩態(tài)勢(shì)，價(jià)格背靠前期67美元/桶左右的支撐位震蕩爭(zhēng)奪。但從后續(xù)油價(jià)需要關(guān)注的重點(diǎn)問題來看，或更多集中于地緣方面，在黎以沖突降溫后，敘利亞地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫，各方勢(shì)力復(fù)雜交錯(cuò)，具有外溢風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，韓國方面也尚具不確定性，關(guān)注地緣局勢(shì)變化對(duì)市場(chǎng)情緒的短線沖擊。

后市關(guān)注建議：①美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議（降息幅度、后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑，警惕超預(yù)期結(jié)果）；②中國重大會(huì)議和政策方向；③美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（CPI，通脹若超預(yù)期反彈，或會(huì)對(duì)12月美聯(lián)儲(chǔ)降息決議產(chǎn)生影響）；④EIA庫存水平（顯示美國石油供需相對(duì)關(guān)系）；⑤地緣局勢(shì)走向（中東/歐洲局勢(shì)新進(jìn)展）。

主要熱點(diǎn)：

【宏觀】美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)快速回升

【供應(yīng)】預(yù)期之內(nèi)的OPEC+會(huì)議結(jié)果

【庫存】美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期去庫507.3萬桶

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)快速回升

據(jù)美國勞工局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加22.7萬人，超過了市場(chǎng)預(yù)期的20萬人；失業(yè)率由前一個(gè)月的4.1%升至4.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，報(bào)告中將9月非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)從22.3萬人上調(diào)至25.5萬人，上修3.2萬人；10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從1.2萬人上修2.4萬人，至3.6萬人。

11月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)相較于10月的3.6萬人快速回升，在颶風(fēng)、罷工等特殊因素?cái)_動(dòng)后，11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的上升中存在修復(fù)成分。分行業(yè)來看，醫(yī)療保健、休閑和酒店業(yè)、政府部門就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)最多，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)也由于波音公司罷工結(jié)束而回升，但零售業(yè)就業(yè)人數(shù)下滑。從整體數(shù)據(jù)來看，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然顯現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)與韌性并存的態(tài)勢(shì)，一方面是非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的回升，人數(shù)的增加甚至小幅超出市場(chǎng)預(yù)期，表現(xiàn)出10月數(shù)據(jù)確實(shí)受特殊因素?cái)_動(dòng)；另一方面，失業(yè)率上升，勞動(dòng)參與率延續(xù)了回落趨勢(shì)，就業(yè)市場(chǎng)需求放緩，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)緩慢降溫。總體來看，市場(chǎng)仍支持12月進(jìn)一步小幅降息25bp，數(shù)據(jù)公布后，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”， 12月美聯(lián)儲(chǔ)降息25bp概率由71%升至85.1%，不降息概率為14.9%。此外，2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息或?qū)⒎啪彶椒?，從就業(yè)數(shù)據(jù)來看，非農(nóng)業(yè)私營(yíng)就業(yè)人員平均時(shí)薪環(huán)比上漲0.4%，同比增長(zhǎng)4%，高于市場(chǎng)預(yù)期，美國工資通脹粘性顯現(xiàn)，而2025年，面對(duì)特朗普政府嚴(yán)格的移民政策，可能進(jìn)一步加劇美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需不均衡，增加工資通脹壓力。

【供應(yīng)】預(yù)期之內(nèi)的OPEC+會(huì)議結(jié)果

12月5日OPEC+會(huì)議落定，綜合會(huì)議結(jié)果來看，一是關(guān)于減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)，OPEC+將2022年10月和2023年4月宣布的366萬桶/日的減產(chǎn)延長(zhǎng)至2026年底，將2023年11月宣布的220萬桶/日的自愿減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2025年一季度，于2025年4月起逐步恢復(fù)減產(chǎn)份額；而是關(guān)于成員國產(chǎn)量配額，仍舊維持了2024年6月會(huì)議中的配額，即阿聯(lián)酋2025年配額上調(diào)30萬桶/日，但這一產(chǎn)量也要在2025年4月起才逐步實(shí)施，直至2025年9月；此外，OPEC+會(huì)議中還對(duì)超產(chǎn)國的補(bǔ)償計(jì)劃做出要求，將補(bǔ)償期限延長(zhǎng)至2026年6月底。

OPEC+會(huì)議結(jié)果，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)油價(jià)來講短多長(zhǎng)空。利多在于，OPEC+如前期市場(chǎng)預(yù)料的一般，將220萬桶/日的自愿減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2025年一季度，并且與6月會(huì)議相比，并未增加各成員國的產(chǎn)量配額，阿聯(lián)酋的30萬桶/日的增產(chǎn)配額也要到2025年4月起才實(shí)施，并且增產(chǎn)周期長(zhǎng)至2026年9月；同時(shí)，再一次減產(chǎn)延長(zhǎng)的達(dá)成，也表明OPEC+本身仍具有挺價(jià)意愿。而利空在于，僅延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議無法扭轉(zhuǎn)2025年面臨的供過于求寬松格局，也是OPEC+在油價(jià)缺乏實(shí)質(zhì)支撐背景下對(duì)市場(chǎng)的妥協(xié)，并且內(nèi)部成員國增產(chǎn)對(duì)增產(chǎn)前景的意愿不一，一味延長(zhǎng)減產(chǎn)的可持續(xù)性趨弱。會(huì)議結(jié)果發(fā)布后，原油價(jià)格短線波動(dòng)幅度加大，先大幅回落后向上反彈，但日價(jià)格終歸收于小幅下跌，一方面，前期市場(chǎng)對(duì)這樣的一個(gè)會(huì)議結(jié)果早已計(jì)價(jià)；另一方面，市場(chǎng)對(duì)利空面更為敏感，情緒偏悲觀。整體來看，OPEC+會(huì)議結(jié)束后，油價(jià)再度趨穩(wěn)，大幅下跌因素緩解、向上驅(qū)動(dòng)力不足，但由于減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)，下方支撐位仍存。

【庫存】美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期去庫507.3萬桶

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期去庫507.3萬桶，至4.23億桶；汽油庫存增加236.2萬桶，至2.15億桶；精煉油庫存增加338.3萬桶，至1.18億桶；戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫存（SPR）增加144.5萬桶，至3.92億桶；庫欣地區(qū)庫存增加5萬桶。當(dāng)周美國原油產(chǎn)量增加2萬桶/日，至1351.3萬桶/日；煉廠開工率93.3%。

美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期去庫，而汽柴油庫存超預(yù)期累庫。截至11月29日當(dāng)周，雖然美國原油產(chǎn)量和進(jìn)口量均提升，但商業(yè)原油仍舊顯現(xiàn)出去庫態(tài)勢(shì)，主要原因來自于煉廠加工需求的提升，煉廠開工率由前一周的90.5%升至93.3%，是2024年8月底以來的最高水平，煉廠原油加工量較上周增加了61.5萬桶/日。但是，煉廠開工率高位也帶來成品油生產(chǎn)提升，成為汽柴油庫存累庫的主要原因所在，并且當(dāng)周美國正逢感恩節(jié)假期，但從汽油需求數(shù)據(jù)來看，假期出行對(duì)汽油需求帶動(dòng)作用有限，成品油庫存超預(yù)期累庫使得市場(chǎng)對(duì)下游需求偏弱擔(dān)憂有所增強(qiáng)。

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