本周重點關注：【2024/12/9—12/13】

復盤本周國際原油價格，WTI主力合約結算價周均價69.71美元/桶，較上周上漲1.3美元/桶，漲幅1.89%；Brent主力合約結算價周均價73.15美元/桶，較上周上漲0.96美元/桶，漲幅1.32%。

本周國際原油價格趨勢上行。周內油價震蕩偏強，受宏觀、供需、地緣多方面因素影響。宏觀方面，美聯(lián)儲噤聲期前最后一次CPI數(shù)據(jù)顯示美國通脹粘性仍存，但處于降溫通道內，疊加非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出的勞動力市場放緩態(tài)勢，強化美聯(lián)儲12月降息預期；而中國方面周內召開了兩次重大會議，進一步明確我國經(jīng)濟發(fā)展方向和對2025年經(jīng)濟重要任務做出部署，提振市場信心，風險偏好回暖。供需方面，美國庫存數(shù)據(jù)顯示成品油庫存連續(xù)兩周超預期累庫，市場對下游需求偏弱擔憂加劇。而中國11月受進口配額提前下發(fā)和煉廠加工需求提升，進口量增多，但從三大能源機構月報來看，2024年中國原油需求整體偏弱。而2025年供應寬松格局幾乎成為共識，中期悲觀預期抑制了油價的上行空間。但是由于OPEC+延長減產(chǎn)協(xié)議，短期油價在基本面上存在支撐。地緣方面，呈現(xiàn)出“?；鹋c升溫”交織、多點地緣局勢不確定性均加大的態(tài)勢。加沙?；饏f(xié)議重啟后，目前尚在推進進程中。而隨著敘利亞問題發(fā)生，各國在中東的勢力部署均有所變動，中東局勢交錯，阿薩德政權下臺后，以色列方對敘利亞發(fā)動了攻擊，并且與中東某國之間的交鋒再度迎來升溫跡象。同時，俄烏方面互相攻擊了對方的能源設施，短線沖擊了市場情緒，并且美對俄制裁強化預期也使得市場對供應端有所擔憂。因此，地緣問題也稱為短期支撐和驅動油價的向上的一大重要因素。

綜合來看，周內多個利多因素驅動油價呈現(xiàn)上行趨勢。從整體油價的影響因素來看，宏觀和供需方面實質性利好有限，而后續(xù)油價因地緣不確定性風險上升，或仍存向上驅動力，短期走勢震蕩偏強，但也由于基本面偏弱預期，上方反彈空間受限。WTI價格向上面臨72.5美元/桶這一前期阻力位，Brent向上則看到76美元/桶。警惕中東或歐洲地緣局勢的變化，注意地緣問題給出的信號，并且建議對美聯(lián)儲降息加以關注。

后市關注建議：①美聯(lián)儲議息會議（降息幅度、后續(xù)美聯(lián)儲降息路徑，警惕超預期結果）；②美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)（PCE通脹數(shù)據(jù)，在美聯(lián)儲降息之后發(fā)布）；③EIA庫存水平（顯示美國石油供需相對關系）；④地緣局勢走向（中東/歐洲局勢新進展）。

主要熱點：

【宏觀】美國CPI奠定12月降息基調

【需求】11月中國原油進口顯著回升

【庫存】美國成品油再度超預期累庫

具體內容：

【宏觀】美國CPI奠定12月降息基調

12月11日周三，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國11月CPI同比增長2.7%，符合預期，前值為2.6%；11月CPI環(huán)比增0.3%，較10月的0.2%有所上漲，為今年4月以來最高水平，同樣符合預期。

本次數(shù)據(jù)的公布，基本奠定了12月降息25bp的基調，同時也大幅削弱了1月再度降息的可能，甚至不排除1月將暫停降息。一方面在于11月核心CPI環(huán)比連續(xù)四個月走平、同比兩個月保持在3.3%水平，且房租價格的增速放緩也符合市場預期，整體對12月降息形成了較為有效的數(shù)據(jù)支持。另一方面，因11月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，而失業(yè)率并未出現(xiàn)結構性的惡化，也使市場對于明年在特朗普政府時期的再通脹預期有所放大。所以這也將成為接下來美聯(lián)儲議息會所重點關注的兩個方面，數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)小幅走弱，美債收益率先跌后升，也進一步確認了未來的降息節(jié)奏，短期商品市場仍將延續(xù)震蕩格局。

【需求】11月中國原油進口顯著回升。

據(jù)海關總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年11月，我國原油進口量4852.1萬噸，經(jīng)過折算，11月我國日均進口原油1185.23萬桶，環(huán)比增加128.69萬桶/日，同比增加148.46萬桶/日。11月中國原油進口金額（美元計價）為262.75億美元，折算單桶進口均價74.18美元/桶。

11月我國原油進口呈現(xiàn)“量增價減”的狀態(tài)。11月原油進口增量明顯，實現(xiàn)了自2024年4月以來的首次同比增速轉正，除受去年同期低基數(shù)因素影響外，油價下降和國內需求回暖成為主要原因。一方面，11月我國原油進口折算單桶均價74.18美元，較10月74.48美元/桶有所下降，10月受地緣沖突抬升風險溢價后，11月國際原油價格震蕩走弱；另一方面，國內進口配額提前分配，使得國內煉廠進口需求增加，同時汽油裂解價差修復，11月國內煉廠開工率和原油加工量提升。

【庫存】美國成品油再度超預期累庫

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日當周，美國商業(yè)原油庫存去庫142.5萬桶至4.22億桶；庫欣地區(qū)庫存下降129.8萬桶至2289.4萬桶；汽油庫存增加508.6萬桶至2.20億桶；餾分油庫存1.21億桶，較前一周增加323.5萬桶。當周，美國原油產(chǎn)量較前一周提升11.8萬桶/日，至1363.1萬桶/日，美國煉廠開工率下滑0.9個百分點至92.4%。

截至12月6日當周，美國原油產(chǎn)量再創(chuàng)新高，但商業(yè)原油庫存延續(xù)去庫走勢，主要原因或在于，一方面，當周美國原油進口大幅減少124萬桶/日；另一方面，雖然煉廠開工率下滑，但處于近五年同期歷史最高位水平，顯現(xiàn)出美國原油需求仍存在一定韌性。但是從成品油庫存來看，當周美國成品油庫存再度超預期大幅累庫，煉廠持續(xù)開工率高位加大了成品油的供應壓力，持續(xù)累庫走勢也加劇市場對成品油需求偏弱預期的擔憂， 11月美國汽油和取暖油裂解價差溫和回落，煉廠保持開工率高位的可持續(xù)性也正在轉弱。產(chǎn)量持續(xù)提升疊加成品油持續(xù)累庫表現(xiàn)出的是美國原油基本面偏弱。整體來看，EIA庫存數(shù)據(jù)整體對油價影響偏空。

（更多分析和數(shù)據(jù)敬請關注卓創(chuàng)資訊《國際油價情景分析報告》，我們將分別從多重情景為您提供專業(yè)方法論和原油價格預測邏輯：https://vip.sci99.com/pages/showreports.html?id=322047&hyProductId=62510）