問(wèn)題1：我們觀察到，上周五夜盤至今，商品價(jià)格出現(xiàn)了較為明顯的下跌，特別建材、鋼鐵、煤炭等商品，人大常委會(huì)后10萬(wàn)億的刺激政策出臺(tái)，為何商品價(jià)格不漲反跌？
上周一系列列重磅事件落地。特朗普當(dāng)選美國(guó)第47屆總統(tǒng)，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定降息25個(gè)基點(diǎn)，人大會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)布10萬(wàn)億化債方案。
我們?cè)诳瓷唐穬r(jià)格的表現(xiàn)，最近6個(gè)交易日，市場(chǎng)波動(dòng)較為頻繁，市場(chǎng)情緒受到政策引導(dǎo)變化較為明顯，美國(guó)總統(tǒng)競(jìng)選過(guò)程中，商品市場(chǎng)基于市場(chǎng)消息交易，總體看商品價(jià)格有所上漲，但貴金屬價(jià)格總體下跌。對(duì)黃金來(lái)講，不確定性驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格走高，在不確定消除后掉頭向下。
這個(gè)過(guò)程中外部變量的變化對(duì)市場(chǎng)影響相對(duì)較弱，內(nèi)部政策變化才是市場(chǎng)的主導(dǎo)性因素。
人大會(huì)召開后市場(chǎng)關(guān)于財(cái)政刺激的方案就不斷有各種不同版本的消息出現(xiàn)，其中最為核心的內(nèi)容就是針對(duì)化債、房地產(chǎn)、消費(fèi)支持力度。
我們注意到人大常委會(huì)之后的新聞發(fā)布會(huì)上，公布的內(nèi)容僅有對(duì)化債的財(cái)政方案，增加6萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額置換隱性債務(wù)，一次報(bào)批、三年發(fā)行；同時(shí)，連續(xù)5年從新增專項(xiàng)債中安排總量4萬(wàn)億元、每年8000億元的資金用于化債。
化債方案符合市場(chǎng)預(yù)期，但因?yàn)槿鄙賹?duì)房地產(chǎn)和消費(fèi)領(lǐng)域的具體數(shù)字，所以說(shuō)商品價(jià)格并未因10萬(wàn)億而上漲，反而是下跌，這其中關(guān)系最大的商品是黑色、建材等，很明顯這些商品都是屬于國(guó)內(nèi)屬性商品，受地產(chǎn)、基建以及汽車、家電等消費(fèi)影響較大的行業(yè)。
人大常委會(huì)后的市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，我們?nèi)绾闻袛嗷瘋袆?dòng)對(duì)于中長(zhǎng)期商品市場(chǎng)的影響？
我們需要了解和知曉，地方債一直是懸在經(jīng)濟(jì)發(fā)展之上的達(dá)摩利斯之劍，是灰犀牛事件中的最大-選項(xiàng)。一旦地方債出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致的結(jié)果可能是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，直接關(guān)系到國(guó)家的財(cái)政金融安全，10萬(wàn)億化債方案其實(shí)是在排雷。
倘若地方債無(wú)法得到妥善解決，銀行業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)不斷攀升，進(jìn)而陷入惡-性循環(huán)，債務(wù)累積如山，銀行難以承受如此巨大的壓力，一系列潛在的風(fēng)險(xiǎn)已然觸及底線。排除風(fēng)險(xiǎn)有助于增加市場(chǎng)信心，可以吸引更多的資金投資中國(guó)。
通過(guò)化債，可以讓地方政府更好的落實(shí)減稅減費(fèi)，改善營(yíng)商環(huán)境，也可以通過(guò)債務(wù)置換出財(cái)政空間，讓地方政府能夠更加靈活的調(diào)配資源，支持關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，從而增強(qiáng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力和社會(huì)福祉。
對(duì)于股市，化債政策傳遞出更加積極的信號(hào)，起到托底作用；對(duì)于房地產(chǎn)來(lái)講，可以緩解地方政府財(cái)政壓力，穩(wěn)定土地和房地產(chǎn)市場(chǎng)；
更何況根據(jù)發(fā)布會(huì)上公布的消息，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的相關(guān)稅收政策已按程序報(bào)批，近期即將推出。
總的而言，人大常委會(huì)后的化債政策是利好，但由于市場(chǎng)期盼的對(duì)房地產(chǎn)的政策，對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的政策未兌現(xiàn)而出現(xiàn)應(yīng)激式反應(yīng)。待預(yù)期落空的情緒消化之后，商品市場(chǎng)將重拾漲勢(shì)。