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商品前瞻06:美聯(lián)儲鷹派暗藏危機(jī) 6月商品風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會
卓創(chuàng)資訊 2024-06-03 10:25:40

關(guān)鍵詞:黃金、白銀、縮表、流動性

導(dǎo)語:貴金屬價(jià)格近期頻繁波動,市場長期與短期預(yù)期分化,令美聯(lián)儲鷹派表態(tài)難抑多頭情緒發(fā)酵,或反映出宏觀層面潛藏的不確定性風(fēng)險(xiǎn),尤其對美債價(jià)格走弱引發(fā)的流動性擔(dān)憂。這對整個6月商品市場而言,情緒的變化將成為基本面之上的重要影響因素,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)或更大于機(jī)會。

近兩周以來,貴金屬商品市場震蕩走強(qiáng),能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也再度接續(xù)上行,至此,商品市場的偏多情緒達(dá)到了這一階段的巔峰。一是由于市場對于商品供應(yīng)端預(yù)期收緊的持續(xù)發(fā)酵,其中對于貴金屬市場而言,不僅計(jì)價(jià)了市場供應(yīng)問題,更包括了宏觀風(fēng)險(xiǎn)、持倉預(yù)期以及需求側(cè)的長期走強(qiáng)。也因此在時隔一個多月后,5月17日的外盤現(xiàn)貨黃金價(jià)格再度突破2400美元/盎司,收報(bào)于2414.50美元/盎司,逼近4月12日創(chuàng)下的2448.8的前高水平。現(xiàn)貨白銀價(jià)格更是強(qiáng)于黃金市場,價(jià)格當(dāng)日收報(bào)31.39美元/盎司,日漲幅超6.24%。金銀比價(jià)水平大幅收窄至76.15,也降至了2024年2月以來的新低位置。這也開啟了貴金屬市場的同漲共振趨勢,從5月17日至今共8個交易日期間,貴金屬市場日收盤價(jià)格高點(diǎn)和低點(diǎn)的價(jià)差水平明顯放大。從月線水平看,現(xiàn)貨黃金高低點(diǎn)價(jià)差延續(xù)3月以來走勢,盡管略有收窄但仍有近180美元的變動幅度;而現(xiàn)貨白銀高低點(diǎn)價(jià)差則較前兩個月進(jìn)一步走闊至6.49美元。

長期市場預(yù)期偏多。長期來看,驅(qū)動貴金屬市場價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)的因素主要有美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期、美股經(jīng)濟(jì)泡沫及美債市場風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的擔(dān)憂,以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尤其是科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求預(yù)期的改善,共同從貨幣流動性、避險(xiǎn)需求和實(shí)體基本面形成了對其價(jià)格上漲的支撐。短期美聯(lián)儲偏鷹難抵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱表現(xiàn)。短期視角下,當(dāng)前貴金屬市場的上漲一是源于在美國4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引下的市場對美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的不樂觀,盡管美聯(lián)儲仍然沒有進(jìn)一步明確將降息納入決策考量,但因其勞動力市場熱度回落、物價(jià)水平趨勢走低的表現(xiàn),令市場對未來的降息確定性再度增強(qiáng),成為支撐現(xiàn)階段貴金屬走強(qiáng)的主要驅(qū)動邏輯。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù),截至5月21日當(dāng)周,COMEX黃金投機(jī)者凈多頭倉位增加21030手頭寸至193972手;COMEX白銀投機(jī)者凈多頭倉位減少3918手頭寸至37703手;盡管白銀投機(jī)多頭減少,但仍是2021年以來的相對高位規(guī)模。另外,地緣風(fēng)險(xiǎn)的不確定性仍存,美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”也難以確定,也都使市場對貴金屬領(lǐng)域增加風(fēng)險(xiǎn)升水的又一考慮。而除了地緣突發(fā)因素之外,市場對貴金屬期貨持倉規(guī)模能否實(shí)現(xiàn)實(shí)物交割存疑,公開交易所庫存規(guī)模遠(yuǎn)低于所對應(yīng)的金銀期貨持倉,也引發(fā)了階段性的軋空行情出現(xiàn)。

6月美聯(lián)儲縮表放緩與鷹派立場并存

進(jìn)入6月,美聯(lián)儲將開啟放緩縮表進(jìn)程,這意味著距離美元寬松預(yù)期又更近一步。但在沒有明確的降息指引之前,放緩縮表或是美聯(lián)儲維持目前利率水平的重要手段,以應(yīng)對美債過快下跌造成的利差倒掛修正所形成的流動性風(fēng)險(xiǎn)?;诖?,6月整體的宏觀貨幣環(huán)境對商品端的上行支撐仍然十分有限,而貴金屬價(jià)格急漲急跌的背后或潛在反映出市場目前存在的預(yù)期分化,對月內(nèi)商品后續(xù)走勢而言風(fēng)險(xiǎn)更大于機(jī)會。