本周重點(diǎn)關(guān)注：【2024/11/18—11/22】

復(fù)盤本周國(guó)際原油價(jià)格，整體呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，周均價(jià)上行。截至11月22日，WTI主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)回升至69.7美元/桶，較上周周均價(jià)上漲1.64美元/桶，漲幅2.41%；Brent主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)73.76美元/桶，較上周上漲1.84美元/桶，漲幅2.56%。

本周國(guó)際原油價(jià)格止跌反彈，主要原因在于歐洲地緣局勢(shì)的升溫帶來(lái)了市場(chǎng)對(duì)歐洲某國(guó)供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，地緣溢價(jià)再起，對(duì)油價(jià)產(chǎn)生了支撐，同時(shí)，周內(nèi)也有短線利好消息提振?；仡欀軆?nèi)價(jià)格走勢(shì)，除11月20日小幅收跌外，其余四天均收陽(yáng)線。其中周一價(jià)格收漲幅度最大，漲幅吞沒(méi)11月15日油價(jià)跌幅，主要原因在于挪威最大油田電力故障停產(chǎn)所致，以及哈薩克斯坦主要油田坦吉茲因檢修而減產(chǎn)，供應(yīng)端利好疊加周末地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫提振市場(chǎng)情緒；但隨后兩日內(nèi)，油價(jià)并未進(jìn)一步大幅上行，而是在日內(nèi)拉鋸中走勢(shì)平平，挪威油田停產(chǎn)影響短暫，故障修復(fù)后復(fù)工較快，向上驅(qū)動(dòng)力不足，而美國(guó)商業(yè)原油累庫(kù)利空也與地緣利多相抵；周四油價(jià)再度上漲，結(jié)算價(jià)計(jì)算日漲幅近2%，主要原因在于歐洲某國(guó)發(fā)射洲際導(dǎo)彈后被視作地緣局勢(shì)升級(jí)的行為，地緣溢價(jià)進(jìn)一步增加；周五則受消息面歐佩克+或?qū)⑦M(jìn)一步延長(zhǎng)減產(chǎn)而在夜盤轉(zhuǎn)折，由跌轉(zhuǎn)漲。

當(dāng)前市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)或在地緣與供需預(yù)期中拉鋸。從地緣來(lái)看，歐洲地緣局勢(shì)升級(jí)再度引發(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)，為油價(jià)提供了支撐力。以目前局勢(shì)來(lái)看，歐美俄烏四方均有各自訴求。美國(guó)方面，特朗普政府將于2025年1月就任，其態(tài)度更偏向于解決歐洲地緣沖突。也就是在特朗普政府上臺(tái)前的這一段時(shí)期內(nèi)，歐洲地緣沖突所涉及的各方或均希望爭(zhēng)取利益最大化，拿到更多的談判籌碼，地緣確有升級(jí)基礎(chǔ)。但也因?yàn)橐Ａ粽勁械挠嗟?，因此或也將保持根本克制。在歐洲某國(guó)供應(yīng)并未受損的背景下，市場(chǎng)也不愿過(guò)多計(jì)入地緣溢價(jià)，本周內(nèi)油價(jià)漲幅受限或即是一種體現(xiàn)。而原油基本面方面仍是偏弱預(yù)期，中國(guó)原油加工量降至低位、美國(guó)原油和汽油季節(jié)性累庫(kù)利空油價(jià)，疊加特朗普政策預(yù)期偏空，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)基本面預(yù)期仍然偏空。同時(shí)，近期地緣升級(jí)再度壓制了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，黃金、美元等價(jià)格上行，美元突破107高位，油價(jià)進(jìn)一步承壓。

綜上，市場(chǎng)情緒受歐洲地緣局勢(shì)升溫提振，短期內(nèi)油價(jià)仍將有所支撐，但未涉及歐洲某國(guó)能源設(shè)施受損、基本面偏弱壓制下，上方反彈空間受限。預(yù)計(jì)下周國(guó)際原油價(jià)格仍將延續(xù)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，油價(jià)在67-72美元/桶范圍內(nèi)波動(dòng)（以WTI為標(biāo)的），但趨勢(shì)或?qū)⑵?/strong>。警惕俄烏地緣局勢(shì)方面消息對(duì)市場(chǎng)情緒的短線沖擊。

后市關(guān)注建議：①美國(guó)新政府職位人選（共和黨已獲得眾議院控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)橫掃，特朗普對(duì)重要職位的人選將更直接的顯現(xiàn)其政策偏向）；②美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（PCE通脹數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)仍將顯現(xiàn)通脹粘性）；③EIA庫(kù)存水平（顯示美國(guó)石油供需相對(duì)關(guān)系）；④地緣局勢(shì)走向（中東/歐洲局勢(shì)新進(jìn)展）；⑤OPEC+不定期表態(tài)以及12月1日OPEC+會(huì)議。

主要熱點(diǎn)：

【宏觀】美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至4月27日當(dāng)周以來(lái)最低

【地緣】歐洲地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫

【庫(kù)存】商業(yè)原油累庫(kù)利空油價(jià)

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至4月27日當(dāng)周以來(lái)最低

據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，至11月16日，美國(guó)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為21.3萬(wàn)人，較前一周下降6000人，低于市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到2024年4月27日當(dāng)周以來(lái)的最低值；但至11月9日當(dāng)周美國(guó)續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)較前一周上漲3.6萬(wàn)人，至190.8萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)2024年以來(lái)新高。

10月中下旬以來(lái)美國(guó)周度初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)持續(xù)處于下降狀態(tài)，至11月16日，當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的四周均值為21.775萬(wàn)人，成為2024年5月以來(lái)最低水平，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的再度下降，似乎反映出了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)當(dāng)前表現(xiàn)強(qiáng)勁。在經(jīng)歷了10月波音公司工人罷工以及“弗朗辛”、“米爾頓”颶風(fēng)擾動(dòng)美國(guó)就業(yè)而抬升失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)的不穩(wěn)定階段后，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)正在逐步回落企穩(wěn)，進(jìn)一步顯露美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性。結(jié)合本月已公布的CPI數(shù)據(jù)，當(dāng)前美國(guó)通脹水平或仍處于下行通道內(nèi)，逐步接近美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平，就業(yè)市場(chǎng)韌性仍存但續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)高位也顯現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)，12月美國(guó)進(jìn)一步降息25bp仍有較大概率，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面尚未發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，通脹壓力并未切實(shí)落實(shí)前，仍以軟著陸作為經(jīng)濟(jì)預(yù)期前景。但基于特朗普政府上臺(tái)后的關(guān)稅、減稅、移民政策或?qū)⑻绹?guó)通脹水平，2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)或?qū)p少。

【地緣】歐洲地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫

復(fù)盤近期地緣，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)中東地緣方面仍然處于拉鋸狀態(tài)，黎以?；饏f(xié)議推進(jìn)。而歐洲地緣局勢(shì)則顯現(xiàn)出的升級(jí)跡象。梳理俄烏間的地緣事件：

11月17日，美國(guó)允許烏克蘭使用美國(guó)提供的遠(yuǎn)程導(dǎo)彈襲擊歐洲某國(guó)后，歐洲地緣局勢(shì)顯現(xiàn)出升級(jí)跡象，市場(chǎng)擔(dān)憂沖突擴(kuò)大會(huì)影響歐洲某國(guó)原油供應(yīng)，也成為周內(nèi)支撐油價(jià)上升的地緣風(fēng)險(xiǎn)因素。11月21日，歐洲某國(guó)對(duì)烏克蘭發(fā)射洲際彈道導(dǎo)彈，被視為勢(shì)態(tài)升級(jí)行為，再度推漲油價(jià)。截至11月21日，周內(nèi)國(guó)際油價(jià)周均價(jià)上行1.45%（WTI）。但值得注意的是，以油價(jià)漲幅來(lái)看，目前市場(chǎng)對(duì)俄烏局勢(shì)的溢價(jià)計(jì)入也較為謹(jǐn)慎，一方面，地緣沖突并未實(shí)際影響到歐洲某國(guó)的石油供應(yīng)，并且市場(chǎng)看待歐洲地緣方面或?qū)⒈３州^為克制的態(tài)度，美國(guó)新政府上臺(tái)前的一段時(shí)間內(nèi)或是各方進(jìn)一步爭(zhēng)取未來(lái)談判籌碼的階段，但由于后續(xù)面臨美國(guó)新政府的差異化態(tài)度，雙方或仍要保留談判余地；另一方面，基本面偏弱預(yù)期仍舊與地緣溢價(jià)博弈，市場(chǎng)對(duì)前景的偏空看待以及當(dāng)前美指高位，也使得油價(jià)承壓。但短期內(nèi)市場(chǎng)或因關(guān)注歐洲方面局勢(shì)而引起情緒波動(dòng)，或仍存向上的空間，但空間有限。

【庫(kù)存】商業(yè)原油累庫(kù)利空油價(jià)

據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日當(dāng)周，美國(guó)EIA商業(yè)原油庫(kù)存4.303億桶，較前一周增加54.5萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存較前一周增加205.4萬(wàn)桶，至2.089億桶；精煉油庫(kù)存減少11.4萬(wàn)桶至1.143億桶。庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存下降14萬(wàn)桶，SPR庫(kù)存增加140萬(wàn)桶至3.892億桶。此外，截至11月15日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量由前一周的1340萬(wàn)桶/日下降至1320.1萬(wàn)桶/日；煉廠開工率下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至90.2%。

截至11月15日當(dāng)周，EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)整體對(duì)油價(jià)影響偏空。商業(yè)原油庫(kù)存數(shù)據(jù)由前一周的超預(yù)期去庫(kù)轉(zhuǎn)為小幅累庫(kù)，即使當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量或因颶風(fēng)“拉斐爾”對(duì)墨西哥灣油田生產(chǎn)擾動(dòng)的影響而下降19.9萬(wàn)桶/日，但進(jìn)口增加、疊加美國(guó)煉廠開工率下降1.2個(gè)百分點(diǎn)使得煉廠總投入量減少21.8萬(wàn)桶/日，或成為商業(yè)原油小幅累庫(kù)的主要原因。汽油方面，煉廠秋檢過(guò)后冬夏汽油轉(zhuǎn)換，煉廠開工率上升，汽油轉(zhuǎn)入需求淡季后或逐步累庫(kù)。整體來(lái)看，商業(yè)原油庫(kù)存和汽油庫(kù)存仍處于近五年歷史同期最低位水平，對(duì)油價(jià)仍存一定支撐，但原油和汽油累庫(kù)對(duì)油價(jià)影響偏利空，EIA數(shù)據(jù)發(fā)布后，WTI油價(jià)由日內(nèi)高位回落，最終收歸小幅下跌。

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