【導語】10月國際原油價格整體呈現(xiàn)先漲后震蕩回落趨勢，月內市場關注點在于地緣沖突。展望11月，地緣沖突降溫，市場邏輯回歸基本面，利比亞供應端已經恢復、歐美裂解價差低位、中國主營煉廠檢修高峰期，月內油價或呈現(xiàn)震蕩走弱趨勢。此外，警惕美國政局不確定性引發(fā)的宏觀情緒或政策預期沖擊油價。

2024年10月，國際原油價格先漲后跌，波動性較大，整體價格中樞較9月抬升。截至10月28日收盤，本月美原油均價為71.97美元/桶，環(huán)比上月上漲4%，同比去年價格下降16%；布倫特原油月均價為75.82美元/桶，較上月上漲4.54%，較去年同比下跌15%。根據整體10月驅動油價變動較大幅度的事件整理（圖1和表1），能夠發(fā)現(xiàn)10月市場整體聚焦點在于中東地緣局勢方面，受地緣局勢變化影響，油價波動較大。

事件一：中東地緣局勢升級—降溫

10月1日美盤時間市場受“中東某國導彈襲擊以色列”消息沖擊，油價拉升，后作為此次受襲對象的以色列方面消息稱，或襲擊中東某國境內石油生產設施作為回應，地緣局勢升級引發(fā)市場對中東某國供應端中斷以及霍爾木茲海峽封鎖預期的擔憂， 10月1日-7日期間國際油價大幅上漲，5日中有3日單日漲幅超過3.5%，市場情緒波動較大。

10月7日后，由于局勢并未有進一步的升級跡象，市場在經歷油價大漲后，情緒有所緩和，油價暫時失去了沖高的動力。以色列方面回應遲遲未落地，表態(tài)也逐步趨于“克制”，市場對中東地緣局勢進一步升級的擔憂逐步降溫，地緣溢價被逐步擠出。但直至10月25日當周，油價走勢震蕩，地緣溢價并未完全回吐，也是由于以色列尚未回應，地緣局勢并未結束，不確定性仍存，因此仍有一定支撐。

直至10月26日，以色列方面回擊終于落地，在其對中東某國進行的三波攻擊中，第一波主要針對中東某國的防空系統(tǒng)，后兩波則襲擊了導彈及無人機基地和制造設施，均是針對軍事設施方面的打擊，并未涉及石油生產設施。由此，在經歷周末兩日的情緒積淀后，28日油價開盤低位，全天WTI結算價跌幅達6.13%，地緣溢價幾乎已經全部回吐完成。

而從以色列回擊落地后雙方的反應來講，中東某國方面表示“以方行動造成的損害微不足道”，“不會放棄對以色列做出回應的權利”，整體表態(tài)并不激進，而類比于4月的回應態(tài)度，目前雙方這種“你來我往”式攻擊或更具有外交意味，而非尋求正面攻擊局勢的進一步升級，地緣局勢弱化。但值得注意的是，巴以?；饏f(xié)議進展緩慢、黎以方面局勢仍在持續(xù)、伊以之間雖然預期降溫但也尚未結束，中東整體關系仍是趨于緊張化，地緣風險再起基礎仍存，也要警惕后續(xù)地緣再度升級或帶來的又一輪脈沖式油價走勢。

事件二：利比亞供應端產量恢復

10月利比亞產量回歸。首先，對利比亞產量中斷的“前因后果”進行梳理，8月26日利比亞原油供應端遭受“不可抗力”因素影響，東部政府宣布停止所有石油生產和出口，由此，這個產量超過110萬桶/日的石油生產國供應中斷，事件一出，市場估測將會有70萬桶/日的原油產量受到影響，這也成為了8-9月間油價有所支撐的重要因素。

而后，據OPEC月報顯示，8月利比亞產量較停產前的7月下降21.9萬桶/日，至95.6萬桶/日。而10月OPEC月報則更完整的顯示出了9月利比亞在停產后的產量影響，數(shù)據顯示，產量較8月進一步減少41萬桶/日，整體產量水平來到了54萬桶/日，較停產前正常水平下滑約63萬桶。

直至9月底，利比亞方國內局勢迎來了緩和跡象。10月3日，利比亞東部政府宣布解除所有油田和港口的不可抗力狀態(tài)，恢復油田生產和出口業(yè)務。而據利比亞石油公司的數(shù)據顯示，宣布恢復生產后利比亞原油產量快速增長，指令發(fā)出后產量就超過了100萬桶/日，至10月13日更是已達到130萬桶/日的水平，甚至超出停產前的正常水平。

但復產時間節(jié)點正處于中東地緣局勢升級期間，市場情緒主要關注點聚焦于地緣局勢帶來的供應中斷擔憂，地緣溢價對沖了利比亞復產帶來的利空。但隨著地緣局勢降溫，基本面回歸市場視野后，利比亞方產量恢復后，OPEC+整體產量水平帶來的影響或也將被市場進一步調整判斷。

事件三：美國商業(yè)原油季節(jié)性累庫

10月美國商業(yè)原油庫存顯現(xiàn)季節(jié)性累庫走勢。截至10月18日當周，美國商業(yè)原油庫存為4.26億桶，較9月27日當周增加了909.3萬桶，自年內低點向上回升，但對比來看，原油庫存水平仍處于近5年同期歷史低位水平。而汽油方面，10月煉廠檢修高峰使得汽油產量下降，庫存則繼續(xù)呈現(xiàn)去庫走勢，符合季節(jié)性特征。

往后看，按季節(jié)性規(guī)律來講，步入11月，美國煉廠秋檢結束后，煉廠開工率回歸或將帶來原油加工量提升，但產量高位疊加需求季節(jié)性回落背景下，商業(yè)原油庫存或仍將延續(xù)累庫趨勢，對油價形成壓制。

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