4月重磅會議最新經(jīng)濟(jì)形勢研判

4月25日政治局會議召開，給出對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的最新研判：我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步穩(wěn)固，外部沖擊影響加大。

會議釋放三大信號：

一、當(dāng)下更關(guān)注短期政策應(yīng)對

本次會議通稿內(nèi)容主要提及宏觀貨幣及財政政策目標(biāo)、擴(kuò)消費(fèi)、支持企業(yè)經(jīng)營、市場制度完善、化債和地產(chǎn)促穩(wěn)、保民生穩(wěn)就業(yè)等主要六大方面問題，政策導(dǎo)向更強(qiáng)調(diào)短期經(jīng)濟(jì)應(yīng)對。也能夠看出在目前外部沖擊影響加大情況下，政策頂層在短期應(yīng)對方面的系統(tǒng)性指導(dǎo)，且更強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)術(shù)層面的應(yīng)對措施。

比如：

1、加快債券發(fā)行使用，在4月即將發(fā)行的1.3萬億特別國債，將成為后續(xù)財政在重要基建項目方面支出增加的主要來源，以及其?；久裆?、保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)的“三?！闭?，也將成為目前穩(wěn)定地方經(jīng)濟(jì)社會運(yùn)行的必要條件。

2、提及適時降準(zhǔn)降息，相較于此前的“擇機(jī)”降準(zhǔn)降息而言，貨幣政策更傾向于維護(hù)市場流動性，起到托底信心的作用。同時配合結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具和政策性金融工具，更加精準(zhǔn)支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)以及穩(wěn)定外貿(mào)等領(lǐng)域。

二、“四穩(wěn)”的必要性和緊迫感

通稿指出：著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，“四穩(wěn)”的政策目標(biāo)。

首先，對就業(yè)的關(guān)注度明顯提升。今年一季度，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.3%。3月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，比上月下降0.2個百分點(diǎn)。這是在一季度GDP增長5.4%基礎(chǔ)上的市場就業(yè)情況，而隨著關(guān)稅問題影響不斷持續(xù)，或?qū)Χ径染蜆I(yè)形勢產(chǎn)生擾動。所以會議通稿中也提出：對受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險基金穩(wěn)崗返還比例。還提出：要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策工具箱。

其次，對企業(yè)的關(guān)切程度增加。通稿多次提及涉企問題，包括但不限于：要多措并舉幫扶困難企業(yè)；加強(qiáng)對企業(yè)“走出去”的服務(wù)；加快解決地方政府拖欠企業(yè)賬款問題等。

第三，政策緊迫感明顯增強(qiáng)。通稿多次以“加快”、“加力”、“加緊”、“加大”等表述方式，也體現(xiàn)出階段性在政策推進(jìn)方面面臨的緊迫感。

三、5月可能是關(guān)鍵時間窗口期

通稿尤其提到外部沖擊影響加大，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好基礎(chǔ)需要進(jìn)一步穩(wěn)固。那么接下來需要關(guān)注的一方面是海外市場在關(guān)稅、地緣以及流動性方面的預(yù)期轉(zhuǎn)向，另一方面則是市場跟隨這一預(yù)期所呈現(xiàn)的對不同大類資產(chǎn)的重新定價調(diào)整。

首先，關(guān)注關(guān)稅問題是否有進(jìn)一步緩和預(yù)期，進(jìn)而繼續(xù)推動美股及美元的震蕩偏強(qiáng)，風(fēng)險偏好階段性回升，黃金或面臨大幅回調(diào)可能。

其次，地緣方面俄烏問題的階段性達(dá)成一致，或影響OPCE+在原油定價邏輯上的轉(zhuǎn)變，而原油出口國財政盈虧平衡需求可能支撐油價短期轉(zhuǎn)入上漲。

第三，隨著美元回升，美債也有進(jìn)一步走強(qiáng)預(yù)期，再疊加歐央行已經(jīng)降至中性利率區(qū)間上沿，日本通脹推動日元升息，這都可能持續(xù)強(qiáng)化美聯(lián)儲6月降息的確定性。而在此之前，國內(nèi)宏觀貨幣政策定力仍需維持，降準(zhǔn)實質(zhì)性落地預(yù)期減弱，并以中長期MLF超額凈投放作為替代，也均反映出目前宏觀方面相對有限的貨幣政策空間。

所以，5月對國內(nèi)市場而言，將是信心修復(fù)、貿(mào)易路徑重建以及政策有效支持盡快落地的關(guān)鍵時間窗口期，也是前期政策儲備逐步實施階段，進(jìn)一步體現(xiàn)出國內(nèi)宏觀政策取向的一致性。