商品宏觀觀察

每日商品板塊異動(dòng)

人民幣匯率走勢(shì)/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：OPEC+加快增產(chǎn)步伐，國(guó)際油價(jià)隨之下行

截至5月5日，國(guó)際油價(jià)在“五一”假期期間呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，WTI2506合約結(jié)算價(jià)57.13美元/桶，環(huán)比下跌1.99%；Brent2507合約結(jié)算價(jià)60.23美元/桶，跌幅1.73%，相較于4月29日累計(jì)下跌超5%。天然氣價(jià)格假期內(nèi)呈現(xiàn)反彈回升態(tài)勢(shì)，截至5月5日，HH天然氣報(bào)收3.568美元/MMBtu，跌幅2.7%；TTF天然氣報(bào)收32.93歐元/兆瓦時(shí)，跌幅0.45%，但相較4月29日上漲超3%。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)整體偏弱僵持，主流市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比持平。“五一”假期期間，市場(chǎng)等待OPEC+會(huì)議落地，國(guó)際油價(jià)下跌的主邏輯也正是圍繞OPEC+增產(chǎn)，4月30日美盤階段沙特表示“不愿進(jìn)一步削減供應(yīng)以支撐油價(jià)，并能長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)低油價(jià)”，表明了沙特產(chǎn)量政策的重大變化，國(guó)際油價(jià)短線下跌近3%；而5月3日，以沙特為首的OPEC+決議6月再度增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，是沙特政策轉(zhuǎn)向的表達(dá)，震懾超產(chǎn)國(guó)、奪取市場(chǎng)份額和應(yīng)對(duì)外部施壓，OPEC+的加速增產(chǎn)使得油市供需前景更為悲觀，帶領(lǐng)油價(jià)加速下行。由此油市回歸了基本面利空指引，而宏觀與地緣方面影響弱化。宏觀上，雖然關(guān)稅方面中方正則評(píng)估中美談判，較前期緩和，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期令市場(chǎng)擔(dān)憂，美國(guó)商務(wù)部公布第一季度實(shí)際GDP同比-0.3%，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期但也延續(xù)了邊際放緩態(tài)勢(shì)，同時(shí)，特朗普5月2日采訪表示可以接受“暫時(shí)陷入衰退”，并無(wú)實(shí)質(zhì)利好。地緣方面，美伊間談判與制裁交織，雙方談判延后，但整體進(jìn)程中美國(guó)不斷就伊制裁加碼，是施壓伊的方式，但更為體現(xiàn)出了雙方的矛盾重重和不平等地位，中東地緣問(wèn)題值得關(guān)注，但支撐有限。從近日油價(jià)走勢(shì)來(lái)看，WTI在55美元/桶尚有支撐，短期內(nèi)或保持震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)。美天然氣上漲或來(lái)自于季節(jié)性旺季預(yù)期下的備貨需求帶動(dòng)，但TTF天然氣則或受制于美烏礦產(chǎn)協(xié)議簽訂背后的地緣緩和，表現(xiàn)更為弱勢(shì)。國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)供應(yīng)整體恢復(fù)至高位水平，而下游用戶仍多有觀望情緒，采購(gòu)積極性整體一般，剛需跟進(jìn)，需求支撐力度不強(qiáng)。

化工：成本拖累與基本面博弈 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)分化

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，截至4月30日，CFR中國(guó)PX價(jià)格環(huán)比下跌10元/噸至746美元/噸，乙二醇張家港市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比上漲5元/噸至4220元/噸，PTA華東市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比上漲17元/噸至4550元/噸，滌綸短纖華東市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比下跌10元/噸至6335元/噸。近期國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下跌成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的主要擾動(dòng)因素，截至5月5日，WTI原油期貨價(jià)格跌至57.13美元/桶，跌幅近2%，芳烴產(chǎn)業(yè)鏈成本支撐較弱，PX價(jià)格走弱，此外，國(guó)內(nèi)PX裝置復(fù)產(chǎn)疊加PTA檢修相對(duì)集中預(yù)期加劇市場(chǎng)看空情緒。PTA在成本端壓力下表現(xiàn)較好，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，截至4月30日，華東市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比上漲17元/噸至4550元/噸，主要在于聚酯開(kāi)工率穩(wěn)定在89.93%，疊加PTA裝置集中檢修帶來(lái)的階段性去庫(kù)支撐。聚酯下游產(chǎn)品表現(xiàn)分化，截至4月30日，滌綸短纖華東市場(chǎng)價(jià)格下跌10元/噸至6335元/噸，滌綸長(zhǎng)絲華東市場(chǎng)價(jià)格為6425元/噸，環(huán)比持平。滌綸短纖、滌綸長(zhǎng)絲周均價(jià)分別較上周上漲1.04%和1.27%至6327元/噸和6390元/噸，主要受上周PTA及乙二醇價(jià)格震蕩上漲支撐。但關(guān)稅沖擊下預(yù)期偏弱影響仍存，終端訂單轉(zhuǎn)弱，截至4月30日，織機(jī)開(kāi)工率環(huán)比下降4.75個(gè)百分點(diǎn)至58.68%，供需矛盾下后續(xù)或延續(xù)弱勢(shì)震蕩。聚酯瓶片受消費(fèi)旺季提振，截至4月30日，江浙市場(chǎng)聚酯瓶片價(jià)格較上周上漲0.28%，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺；周均產(chǎn)能利用率達(dá)80.44%，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)本周產(chǎn)能利用率將進(jìn)一步上漲。整體來(lái)看，當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈行情由成本坍塌與需求分化主導(dǎo)，短期來(lái)看，PTA去庫(kù)或支撐其價(jià)格震蕩偏強(qiáng)；乙二醇及滌綸短纖、長(zhǎng)絲在基本面偏弱與成本拖累下或表現(xiàn)弱勢(shì)，聚酯瓶片需求季節(jié)性回升支撐下或表現(xiàn)偏強(qiáng)。

農(nóng)業(yè)：玉米小麥連續(xù)小漲豆粕下行

五一假期前最后交易日（4月30日），據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，全國(guó)玉米均價(jià)2252.87元/噸，日漲5.38元/噸。豆粕現(xiàn)貨均價(jià)為3396元/噸，較上一工作日下跌58元/噸。玉米方面，節(jié)前供應(yīng)量偏緊支撐，華北、東北產(chǎn)區(qū)多數(shù)小幅漲，但南方銷區(qū)接受度有限，價(jià)格整體平穩(wěn)運(yùn)行。五一期間，深加工企業(yè)因到車量減少，提價(jià)收糧，在市場(chǎng)玉米貨源偏緊支撐下，價(jià)格較節(jié)前仍持續(xù)上探。假期結(jié)束，深加工企業(yè)開(kāi)工將有所提升，利好原料消化，但下游需求同步跟漲難度存在。小麥方面，假期內(nèi)市場(chǎng)散糧整體供應(yīng)量仍不大，粉企收購(gòu)心態(tài)分化，調(diào)價(jià)心態(tài)偏謹(jǐn)慎?？紤]到后期新小麥將上市，企業(yè)心態(tài)較謹(jǐn)慎。從氣象部門了解到，河南甘肅一帶小麥生長(zhǎng)期天氣干旱，關(guān)注對(duì)后期產(chǎn)量的影響。豆粕節(jié)前下滑，假期結(jié)束，加工企業(yè)持續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)能力得到加強(qiáng)，現(xiàn)貨提貨時(shí)間有望縮短。關(guān)注假期期間美豆期貨價(jià)格先漲后跌，將對(duì)于粕類價(jià)格形成利空影響。

金屬：節(jié)日避險(xiǎn)效應(yīng)影響金屬市場(chǎng)量縮價(jià)弱

節(jié)前最后一個(gè)交易日黑色期現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，螺紋熱卷減倉(cāng)下行，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投平淡。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)保持穩(wěn)定，鐵礦石現(xiàn)貨均價(jià)762.8元/噸，低位持穩(wěn)。鋼材方面由于對(duì)五一節(jié)后需求回升預(yù)期不足，螺紋熱卷價(jià)格均相對(duì)弱勢(shì)，鋼企低價(jià)出貨，螺紋鋼現(xiàn)貨均價(jià)3197.6元/噸，跌0.36%，熱軋普卷現(xiàn)貨均價(jià)3301.6元/噸，跌0.38%。另外當(dāng)日有色金屬市場(chǎng)走勢(shì)逐步企穩(wěn)，電解銅現(xiàn)貨均價(jià)78010元/噸，跌0.06%，穩(wěn)中偏弱，電解鋁現(xiàn)貨均價(jià)20060元/噸，漲0.2%，基本面偏強(qiáng)疊加宏觀關(guān)稅緩和跡象，有色金屬市場(chǎng)仍有進(jìn)一步上漲支撐。由于對(duì)節(jié)后需求預(yù)期釋放仍存不確定性，國(guó)內(nèi)黑色系商品價(jià)格普遍偏弱，但跌幅逐步收窄，期貨市場(chǎng)受宏觀預(yù)期影響縮量下跌，反映資金面避險(xiǎn)情緒仍是主導(dǎo)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，節(jié)日期間關(guān)稅緩和跡象逐步清晰，或?qū)⒔o后續(xù)市場(chǎng)定價(jià)形成正向影響，價(jià)格跌勢(shì)有望收窄。同時(shí)原料端供應(yīng)及成材生產(chǎn)方面供需格局相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)格缺乏繼續(xù)下跌基礎(chǔ)，鐵礦發(fā)運(yùn)到港充足，焦化開(kāi)工較好供應(yīng)充裕，鋼廠采購(gòu)預(yù)期穩(wěn)定，原料庫(kù)存水平保持相對(duì)中高位但成材出貨順暢。這成為現(xiàn)階段支撐現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格趨穩(wěn)的主要原因。

熱點(diǎn)簡(jiǎn)評(píng)

1.【黃金】世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，一季度全球金價(jià)20次突破歷史新高，受此影響，全球金飾消費(fèi)總量同比下降21%，為2020年以來(lái)的最低點(diǎn)。不過(guò)，黃金投資需求大幅增長(zhǎng)，一季度全球黃金投資需求量為551.9噸，同比大增170%。這說(shuō)明，在金價(jià)屢創(chuàng)新高的背景下，全球金飾需求下降，但黃金作為投資產(chǎn)品的屬性更被看好。

2.【能源】美國(guó)內(nèi)政部長(zhǎng)道格·伯古姆近日警告稱，今年夏季，美國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)像西班牙一樣的大規(guī)模停電問(wèn)題。伯古姆日前接受美國(guó)媒體采訪時(shí)表示，“美國(guó)總統(tǒng)特朗普在上任第一天就宣布能源領(lǐng)域進(jìn)入國(guó)家能源緊急狀態(tài)，我們?cè)诎l(fā)電方面面臨巨大挑戰(zhàn)”，“我們看到此前在西班牙發(fā)生的停電事件，可能今年夏天就會(huì)在美國(guó)發(fā)生”。

3.【原油】5月3日，于2023年4月和11月宣布額外自愿減產(chǎn)調(diào)整的八個(gè)石油輸出國(guó)組織及其盟友（歐佩克 +）成員國(guó)，舉行了線上會(huì)議，以評(píng)估全球市場(chǎng)形勢(shì)和前景。會(huì)議決議，鑒于當(dāng)前健康的市場(chǎng)基本面（低石油庫(kù)存反映了這一點(diǎn)），八個(gè)參與國(guó)將在2025年6月，相對(duì)于2025年5月的規(guī)定產(chǎn)量水平，實(shí)施每天41.1萬(wàn)桶的產(chǎn)量調(diào)整。這相當(dāng)于下表中詳細(xì)列出的三次月度增產(chǎn)幅度。根據(jù)不斷變化的市場(chǎng)情況，逐步增產(chǎn)的舉措可能會(huì)暫?；蚰孓D(zhuǎn)。這種靈活性將使該組織能夠繼續(xù)支持石油市場(chǎng)的穩(wěn)定。八個(gè)歐佩克 + 國(guó)家還指出，這一措施將為參與國(guó)提供一個(gè)加速?gòu)浹a(bǔ)（產(chǎn)量缺口）的機(jī)會(huì)。

4.【糧食】亞洲開(kāi)發(fā)銀行宣布推出一系列計(jì)劃，將其對(duì)亞太地區(qū)長(zhǎng)期糧食與營(yíng)養(yǎng)安全領(lǐng)域的支持?jǐn)U大260億美元，從而使2022至2030年間糧食安全倡議的資金總規(guī)模增至400億美元。今日宣布追加的260億美元資金將由亞行直接支持相關(guān)政府的185億美元和投向私營(yíng)部門的75億美元組成。援助資金將用于一項(xiàng)覆蓋從種植、加工到流通、消費(fèi)等糧食生產(chǎn)全過(guò)程的綜合計(jì)劃。

5.【關(guān)稅】自3月12日美國(guó)對(duì)所有進(jìn)口鋼鋁征收25%關(guān)稅政策生效以來(lái)，歐盟鋼鐵行業(yè)遭受了巨大打擊。與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者也不得不為這一政策“買單”。歐洲鋼鐵工業(yè)聯(lián)盟總干事阿克塞爾·埃格特表示，對(duì)美鋼鐵出口減少了100萬(wàn)噸，損失了大約20億歐元。這一政策也會(huì)對(duì)美國(guó)鋼鐵用戶產(chǎn)生巨大影響。美國(guó)鋼鐵行業(yè)目前無(wú)法生產(chǎn)大量不同級(jí)別的產(chǎn)品，依賴歐盟進(jìn)口鋼鐵。如果美國(guó)鋼鐵用戶無(wú)法從美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采購(gòu)這些產(chǎn)品，他們的采購(gòu)成本將增加25%。

6.【關(guān)稅】第二輪日美關(guān)稅談判結(jié)束，石破茂強(qiáng)硬表態(tài)：絕不接受對(duì)汽車加征關(guān)稅。

7.【關(guān)稅】5月2日中國(guó)商務(wù)部新聞發(fā)言人表示“中方注意到美方高層多次表態(tài)，表示愿與中方就關(guān)稅問(wèn)題進(jìn)行談判。同時(shí)，美方近期通過(guò)相關(guān)方面多次主動(dòng)向中方傳遞信息，希望與中方談起來(lái)。對(duì)此，中方正在進(jìn)行評(píng)估?！敝蟹饺詧?jiān)持始終如一的立場(chǎng)，打，奉陪到底；談，大門敞開(kāi)。

8.【地緣】當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，巴基斯坦政府發(fā)布通知，宣布禁止通過(guò)陸路、海路和空路在巴基斯坦境內(nèi)轉(zhuǎn)運(yùn)進(jìn)口印度原產(chǎn)商品，并禁止第三國(guó)出口至印度的貨物經(jīng)由巴基斯坦過(guò)境。

9.【就業(yè)】美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局報(bào)告稱，美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.7萬(wàn)，大幅超出預(yù)估的13.8萬(wàn)增量，前值為增加22.8萬(wàn)；美國(guó)4月失業(yè)率報(bào)4.2%，市場(chǎng)預(yù)估為4.2%，前值為4.2%。

10.【景氣】4月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得50.4，低于上月0.8個(gè)百分點(diǎn)，為三個(gè)月來(lái)最低；財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI也回落1.2個(gè)百分點(diǎn)至50.7，為2024年四季度以來(lái)最低。

11.【利率】日本央行5月1日利率決議維持當(dāng)前0.5%政策利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)調(diào)降經(jīng)濟(jì)前景評(píng)估，預(yù)期2025和2026財(cái)年實(shí)際GDP增速中值分別為0.5%、0.7%，大幅低于1月預(yù)期的1.1%和1.0%，并預(yù)計(jì)2027財(cái)年實(shí)際GDP將增長(zhǎng)1.0%，經(jīng)濟(jì)前景面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)偏大。

政策速遞

1.【電力】4月29日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布的《關(guān)于全面加快電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》指出，湖北電力現(xiàn)貨市場(chǎng)要在2025年6月底前、浙江電力現(xiàn)貨市場(chǎng)要在2025年底前轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行，安徽、陜西力爭(zhēng)在2026年6月底前轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行。2025年底前，福建、四川、遼寧、重慶、湖南等要啟動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行。

2.【民企】新華社：十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議表決通過(guò)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，自2025年5月20日起施行。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法共9章78條，包括總則、公平競(jìng)爭(zhēng)、投資融資促進(jìn)、科技創(chuàng)新、規(guī)范經(jīng)營(yíng)、服務(wù)保障、權(quán)益保護(hù)、法律責(zé)任和附則。

重要事件/數(shù)據(jù)日歷

5.8：美聯(lián)儲(chǔ)5月利率決議、美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、英央行利率決議

5.9：中國(guó)4月貿(mào)易帳、M0/M1/M2數(shù)據(jù)

5.10：中國(guó)4月CPI/PPI

5.12：用電量數(shù)據(jù)