商品宏觀觀察

每日商品板塊異動

人民幣匯率走勢/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：起伏搖擺 國際油價橫盤調(diào)整

截至4月24日，國際油價小幅收漲，繼續(xù)震蕩調(diào)整，WTI2506合約結(jié)算價62.79美元/桶，漲幅0.84%；Brent2506合約結(jié)算價66.55美元/桶，漲幅0.65%。國際天然氣價格仍延續(xù)弱勢，HH天然氣2505合約報收2.939美元/MMBtu，跌幅2.49%；TTF天然氣報收33.574歐元/兆瓦時，跌幅1.72%。國內(nèi)動力煤市場也處于偏弱態(tài)勢，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測，鄂爾多斯Q5000大卡動力煤主流市場價格環(huán)比下跌2.5元/噸，整體來看，供應(yīng)充裕而下游用戶采購積極性一般。受多方面因素影響，國際油價日內(nèi)走勢在多空交織中起伏不定。其中主要的支撐力量來源于宏觀情緒的緩和，一方面是受中美間貿(mào)易關(guān)系緩和的消息影響，一方面則是美聯(lián)儲官員發(fā)言中加速降息表態(tài)使得市場宏觀風(fēng)險偏好上行，美股美債齊升。但實際來看，在“關(guān)稅戰(zhàn)”和美國債務(wù)問題的背景下，宏觀恐慌情緒仍處高位水平，宏觀大趨勢仍然偏空，使得油價承壓，并且中美并未真正進行談判。同時，供應(yīng)和地緣方面也缺乏實質(zhì)利好，雖然24日哈薩克斯坦重申將同OPEC+進行建設(shè)性合作，但前期對國際利益、增產(chǎn)決議以及實際產(chǎn)量數(shù)據(jù)已然使得市場對其減產(chǎn)補償執(zhí)行力度保持極大懷疑。而地緣風(fēng)險則是在美俄烏與美伊間的談判博弈中偏向于穩(wěn)定推進。由此，當前國際油價橫盤調(diào)整，短期市場受消息面驅(qū)動影響，但上方承壓，缺乏上行動力，后續(xù)大概率會呈現(xiàn)回落態(tài)勢。天然氣方面，美氣超預(yù)期累庫，需求偏弱拖累價格偏弱運行，歐氣同樣也受氣溫溫和回升下的需求偏弱以及供應(yīng)預(yù)期增加影響，疊加貿(mào)易摩擦升級帶來的悲觀需求預(yù)期，天然氣價格將延續(xù)弱勢。

 化工：基本面支撐有限 丙烯價格延續(xù)弱勢

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至4月24日，山東地區(qū)丙烯均價為6615元/噸，環(huán)比下跌2.09%，同比降幅達3.4%。供應(yīng)端收縮力度不及預(yù)期，近期存在裝置檢修利好提振，裝置開工下降并未有效緩解供應(yīng)壓力。截至4月24日當周，國內(nèi)丙烯行業(yè)開工率環(huán)比下滑2.30%至73.17%，其中丙烷脫氫裝置開工率僅降低0.9個百分點至67.47%。這種有限減產(chǎn)源于PDH企業(yè)通過消耗丙烷庫存維持生產(chǎn)，3月份238.74萬噸的丙烷進口量實現(xiàn)4.8%的環(huán)比增長，且進口成本下降1.52%至632元/噸，企業(yè)原料供應(yīng)充足、原料成本變動不大，導(dǎo)致實際減產(chǎn)力度不及預(yù)期。值得注意的是丙烷進口格局出現(xiàn)顯著分化：受關(guān)稅政策影響，美國貨源進口量銳減30.71%，而卡塔爾與科威特進口量分別環(huán)比增長13.72%。需求端持續(xù)走弱加劇產(chǎn)業(yè)鏈負向傳導(dǎo)，下游開工率下移幅度較大，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至4月24日，環(huán)氧丙烷裝置開工率降至68.27%、丙烯腈開工下降5個百分點至74%。聚丙烯粉料市場單周價格下跌115元至7000元每噸，跌幅達1.61%，下游產(chǎn)品加工利潤持續(xù)收縮，生產(chǎn)企業(yè)或降開工減少原料采購。近期丙烯基本面缺乏利好驅(qū)動或延續(xù)弱勢，但隨著5月份計劃內(nèi)裝置檢修增多，或?qū)r格形成支撐。

農(nóng)業(yè)：供應(yīng)緊加消費支撐 飼料原料小幅上探

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，4月24日國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨4060元/噸，漲193元/噸。主產(chǎn)區(qū)福建菜粕2645元/噸，漲75元/噸。一級豆油8213元/噸，漲69元/噸。大豆東北市場高端報價增加；小麥2401.25元/噸，漲3.25元/噸；玉米2207.23元/噸，漲5.84元/噸。昨夜盤美豆期貨上漲，原料端帶動作用明顯，國內(nèi)油粕現(xiàn)貨緊缺趨勢持續(xù)支撐行業(yè)心態(tài)。短期內(nèi)供應(yīng)難緩解，豆粕近月期價受現(xiàn)貨影響相對遠月表現(xiàn)強勢，菜粕受豆粕提振，現(xiàn)貨交易氛圍向好，貿(mào)易商靈活上調(diào)報價，油廠謹慎觀望。油脂類同樣受原料端拉動作用明顯，豆油現(xiàn)貨供應(yīng)緊張支撐基差穩(wěn)中趨強，價格隨盤走高，生燃政策提振美豆油市場，昨夜盤CBOT豆油期貨漲3.41%,將會持續(xù)支撐油脂市場。主糧小漲原因來自于供應(yīng)量有限但飼料需求尚可。散糧流通量仍偏低，小麥飼用需求增加，部分廠家小麥原糧庫存下降，靈活提價促收。受供應(yīng)面支撐，東北、華北玉米部分市場小漲，繼而傳導(dǎo)至南方銷區(qū)。整體來看，美日將開啟二輪關(guān)稅談判，可能進口美豆的消息一定程度上轉(zhuǎn)移業(yè)內(nèi)對中國進口的擔(dān)憂；北半球天氣有助于春播將壓制包括主糧在內(nèi)的未來漲幅。美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫可能抵消部分因關(guān)稅帶來的經(jīng)濟持續(xù)受損的負面預(yù)期，從消息面上對農(nóng)產(chǎn)品存情緒支撐，但整體交易謹慎態(tài)度不減。

金屬：市場逐步企穩(wěn)現(xiàn)貨節(jié)前預(yù)期整體偏多

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月24日國內(nèi)黑色市場現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有升。螺紋鋼現(xiàn)貨均價3187.1元/噸，漲0.24%，鐵礦石及焦炭市場進一步企穩(wěn)。昨日提示市場風(fēng)險偏好改善將推動行情上行。目前來看現(xiàn)貨市場整體穩(wěn)定，期貨市場表現(xiàn)波動增大，反映在期現(xiàn)貨方面，市場缺乏預(yù)期一致性。宏觀面表現(xiàn)風(fēng)險偏好回升，同時海外關(guān)稅問題有進一步緩和跡象，弱化因不確定性引發(fā)的資產(chǎn)避險行為，隔夜美股標普指數(shù)大幅反彈，美元指數(shù)回升至99以上，且在降息預(yù)期問題上，美聯(lián)儲理事也釋放出積極表態(tài)，提升了6月降息概率。國內(nèi)黑色現(xiàn)貨市場成交情況繼續(xù)改善，同時上游原料方面焦炭價格有進一步提漲可能，主要源于需求端保持剛性支撐力度較強，鋼廠高爐開工仍維持高位，鐵水產(chǎn)量短期內(nèi)居高不下；再疊加臨近五一，個別鋼廠有適當增庫需求釋放。短期現(xiàn)貨端預(yù)期偏多，將推動市場價格穩(wěn)中有升。最后國內(nèi)宏觀層面4月央行釋放超量中期流動性，主要配合今年超長期國債的發(fā)行，這也將給當前相對悲觀的市場注入較為堅實的托底信心。

熱點簡評

1.【市場】人民財訊4月24日電，國家發(fā)展改革委有關(guān)負責(zé)人就《市場準入負面清單（2025年版）》答記者問時指出，國家發(fā)展改革委、商務(wù)部、市場監(jiān)管總局將聯(lián)合開展市場準入壁壘清理整治行動，目的是要進一步大力破除市場準入壁壘，全面清理和整改違規(guī)設(shè)置市場準入壁壘的各類不合理規(guī)定和做法，建立健全線索歸集、核實整改、案例通報等長效機制，讓“非禁即入”落地生根，營造公平的市場準入環(huán)境，為堅持和落實“兩個毫不動搖”、構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場提供有力支撐。

2.【關(guān)稅】央視網(wǎng)援引《華爾街日報》報道，美方高級官員透露，特朗普政府正考慮多種方案。第一種方案，對中國商品征收的關(guān)稅稅率可能降至大約50%-65%。第二種方案則被稱為“分級方案”，美方將把進口自中國的商品分為所謂“對美國國家安全不構(gòu)成威脅”和所謂“對美國國家利益具有戰(zhàn)略意義”的商品。美媒稱，在“分級方案”里，美方將對前一類商品征收35%的關(guān)稅，對第二類商品的關(guān)稅稅率至少為100%。白宮新聞秘書萊維特稱，特朗普在對華關(guān)稅問題上的立場“沒有軟化”。

3.【降息】沃勒表示，如果特朗普政府重新實施激進的關(guān)稅政策，企業(yè)可能會開始裁員，而如果失業(yè)率顯著上升，他將支持降息。沃勒重申，他認為關(guān)稅帶來的通脹影響可能是暫時性的。沃勒講話顯著提振周四美股?！靶旅缆?lián)儲通訊社”指出，鮑威爾和沃勒目前的區(qū)別在于，沃勒愿意表示，如果勞動力市場惡化，他愿意忽視關(guān)稅引發(fā)的價格上漲，而鮑威爾還沒有明確回答這個假設(shè)。

4.【黃金】美東時間周三，美國黃金ETF賣出規(guī)模創(chuàng)紀錄，持有總量低于2020年水平。美國黃金ETF（如GLD）創(chuàng)下2011年以來最大單日資金流出，約13億美元流出。

5.【流動性】中國人民銀行于2025年4月25日開展了6000億元的MLF操作，扣除當月到期的1000億元后，實現(xiàn)凈投放5000億元。這是自2023年12月以來的最高凈投放規(guī)模。政策面呵護市場流動性意愿強烈，4月1.3萬億元超長期特別國債和5000億元中央金融機構(gòu)注資特別國債發(fā)行將進一步托底市場預(yù)期。

6.【美元】對沖基金巨頭Citadel創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官肯·格里芬(Ken Griffin)在世界經(jīng)濟峰會上接受媒體采訪時表示，特朗普行動過快，疏遠了盟友，并玷污了美國資產(chǎn)曾經(jīng)“無可比擬”的卓越聲譽，包括美國國債、美元強勢和國家信用度。

7.【關(guān)稅】 據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)，日本經(jīng)濟財政與再生相赤澤亮正將于4月30日至5月2日訪問美國，出席第二輪日美關(guān)稅談判。日本執(zhí)政黨高層透露了這一消息。赤澤已于4月16日與美方舉行首輪會談，雙方當時一致同意就4月內(nèi)舉行第二輪談判的日程展開調(diào)整。日本進行的第二輪會談，一定程度上是美國希望能夠起到向外展示的樣板作用。作為在全球經(jīng)濟體中位次較為靠前的國家，日本希望能夠獲得更多先機。但基于近期中國持續(xù)一貫的表態(tài)，加上其他亞洲國家的謹慎觀望，將導(dǎo)致本次談判受關(guān)注度較高。

政策速遞

1.【貿(mào)易】海關(guān)總署會同20個部門（單位），聯(lián)合部署開展跨境貿(mào)易便利化專項行動。專項行動為期5個月，政策舉措涵蓋貨物貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易、綠色貿(mào)易等領(lǐng)域。（新華財經(jīng)）

2.【制造業(yè)】上海印發(fā)《上海市關(guān)于加快培育商業(yè)航天先進制造業(yè)集群的若干措施》，到2027年，上海商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模力爭達到1000億元左右。標志性產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化規(guī)模放量，商業(yè)火箭總裝制造能力每年100發(fā)、商業(yè)衛(wèi)星智能制造能力每年1000顆、應(yīng)用終端批量制造能力每年100萬個。（新華財經(jīng)）

3.【醫(yī)藥數(shù)智】工業(yè)和信息化部、商務(wù)部、國家衛(wèi)生健康委等七部門日前聯(lián)合印發(fā)的《醫(yī)藥工業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型實施方案（2025—2030年）》提出，到2027年，醫(yī)藥工業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型取得重要進展，包括突破一批醫(yī)藥工業(yè)數(shù)智化關(guān)鍵技術(shù)，在智能制藥設(shè)備、檢測儀器和制藥工業(yè)軟件等領(lǐng)域研發(fā)推廣100款以上高性能產(chǎn)品，建成100個以上數(shù)智藥械工廠，建設(shè)10個以上醫(yī)藥大模型創(chuàng)新平臺、數(shù)智技術(shù)應(yīng)用驗證與中試平臺等。到2030年，規(guī)上醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)基本實現(xiàn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型全覆蓋，數(shù)智技術(shù)融合創(chuàng)新能力大幅提升，醫(yī)藥工業(yè)全鏈條數(shù)據(jù)體系進一步完善，醫(yī)藥工業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型生態(tài)體系進一步健全。（新華財經(jīng)）

重要事件/數(shù)據(jù)日歷

4.25：美國4月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值

4.27：中國工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)

4.30：中國4月PMI、美國一季度PCE\3月PCE、美國一季度GDP

5.1：美國4月Markit制造業(yè)PMI終值、日本央行目標利率（上限）

5.2：美國4月失業(yè)率