商品宏觀觀察

每日商品板塊異動

人民幣匯率走勢/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：制裁推漲疊加宏觀支撐，國際油價高開

截至4月22日，國際油價收陽線，WTI2505合約結(jié)算價64.31美元/桶，漲幅1.95%；Brent2506合約結(jié)算價67.44美元/桶，漲幅1.78%。天然氣價格下行，HH天然氣偏弱報收3.035美元/MMBtu，跌幅0.62%；TTF天然氣下跌3.96%，報收34.244歐元/兆瓦時。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測，國內(nèi)動力煤市場延續(xù)弱勢，鄂爾多斯、陜西榆林、山西大同多地動力煤主流市場價格環(huán)比下跌5-10元/噸。除“對等關(guān)稅”邊際緩和帶來的情緒修復(fù)外，宏觀支撐疊加制裁推漲成為油價上漲近2%的主因，一方面，美伊談判階段內(nèi)，美國對伊施壓加劇，當(dāng)?shù)貢r間22日，美國OFAC宣布了對伊液化石油氣劇透及其企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的最新制裁，國際油價短線上漲；另一方面，當(dāng)?shù)貢r間21日，特朗普對鮑威爾的持續(xù)嚴(yán)厲批評引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂，美元美股美債“三殺”，資金避險情緒大漲，現(xiàn)貨黃金一度觸及3500美元/盎司。但當(dāng)?shù)貢r間22日，特朗普態(tài)度明顯轉(zhuǎn)變“仍對美聯(lián)儲未能更迅速地降息感到不滿，但無意解雇鮑威爾”，市場宏觀風(fēng)險偏好回升，金價下跌，美股回升，油價當(dāng)日開盤跳漲。但實質(zhì)來看，國際油價仍將面臨宏觀程承壓、供需支撐不足的局面，受關(guān)稅拖累，IMF將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從3.3%下調(diào)至2.8%，經(jīng)濟(jì)活動走弱拖累石油需求，國際油價仍面臨大趨勢下行不變。而天然氣價格也將偏弱運行，美氣主要受需求淡季缺乏支撐影響，而歐洲天然氣存供應(yīng)增量預(yù)期以及俄烏緩和前景。國內(nèi)動力煤市場，用煤企業(yè)謹(jǐn)慎觀望，貿(mào)易商投機(jī)需求減少，需求端支撐不足，煤價承壓。

化工：基本面改善支撐有限 燒堿或延續(xù)震蕩整理

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至4月22日，山東市場32%離子膜液堿市場價格為828元/噸，環(huán)比持平，較上周上漲26元/噸，較上月下跌135元/噸；50%離子膜液堿報價1515元/噸，環(huán)比下跌20元/噸，較上周下跌99元/噸。

近期，燒堿市場基本面有所改善，價格在低位逐漸企穩(wěn)。供應(yīng)端收緊是支撐價格的主要因素。自3月中旬以來，燒堿價格持續(xù)下跌，企業(yè)主動降負(fù)去庫存，疊加近期氯堿企業(yè)檢修增多，行業(yè)供應(yīng)收縮明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至4月17日，全國氯堿企業(yè)周度開工負(fù)荷率較上周下降0.47個百分點至86.56%，較上月下降4個百分點，燒堿產(chǎn)量環(huán)比上周減少0.53%。由于燒堿和液氯價格持續(xù)下跌，部分企業(yè)處于盈虧平衡線甚至虧損狀態(tài)，截至4月17日，山東地區(qū)氯堿企業(yè)ECU平均虧損143.67元/噸，由上周平均盈利236.11元/噸轉(zhuǎn)為虧損，行業(yè)減產(chǎn)意愿增強(qiáng)，供應(yīng)或階段性收緊，對價格形成支撐。需求端呈現(xiàn)邊際改善趨勢，燒堿最大下游氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能運行率較上周環(huán)比提升0.89個百分點至76.01%，對燒堿的剛性需求形成托底作用。下游非鋁需求整體偏弱，截至4月17日，粘膠短纖行業(yè)開工負(fù)荷率較上周降低2個百分點在82%附近。當(dāng)前低價刺激補(bǔ)庫需求釋放，加速庫存去化，截至4月17日，華東樣本企業(yè)32%液堿庫存較上周減少12.1%，企業(yè)庫存壓力不大，短期或繼續(xù)支撐燒堿價格。短期來看，下游補(bǔ)貨需求階段性釋放疊加供應(yīng)收緊預(yù)期較強(qiáng)對價格形成支撐，但在當(dāng)前氧化鋁市場價格低位、企業(yè)虧損狀態(tài)下，后續(xù)需求增量空間受限，價格上漲動能較弱。

金屬：宏觀不確定性風(fēng)險放大 金銀比再度觸及歷史峰值

受美元信用預(yù)期下降風(fēng)險影響，貴金屬市場再度走高，黃金創(chuàng)下單日波動100美元歷史，同時金銀比自新冠疫情后再度來到100以上，海外宏觀政策層面的不確定性放大市場擔(dān)憂情緒，令黃金多頭交易異常擁擠。而此外，國內(nèi)黑色系期貨市場震蕩走升，現(xiàn)貨方面成交仍偏弱，利潤預(yù)期改善承壓，同時需求缺乏持續(xù)性，根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，4月22日國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨均價773.8，較前日再度下跌0.47%，鋼材現(xiàn)貨價格普遍偏弱，利潤預(yù)期影響價格下方支撐力度，不銹鋼及冷軋現(xiàn)貨價格環(huán)比跌幅相對明顯，在0.3%左右。

因美元信用風(fēng)險預(yù)期下降，海外宏觀繼續(xù)對美元資產(chǎn)采取賣出策略，推升黃金市場持續(xù)上行，國際現(xiàn)貨金價在歐盤交易時間一度突破3500美元/盎司，同時金銀比價進(jìn)一步拉大至疫情時期水平。一方面是美元貶值不斷強(qiáng)化，另一方面則是非美貨幣的快速升值，美元兌日元價格降至140以下，來到了2024年9月以來新低，當(dāng)時美聯(lián)儲采取了大幅降息50bp的操作。而當(dāng)前滬金相對倫敦現(xiàn)貨金大幅溢價，則反映出人民幣在本輪升值趨勢中或處于落后位置，進(jìn)而從黃金定價層面得以體現(xiàn)。短期來看，人民幣具備升值基礎(chǔ)但并不利于國內(nèi)外貿(mào)市場，也因此在這一階段的匯率水平維持在7.3左右仍是在政策預(yù)期指引下的具體表現(xiàn)?；貧w至國內(nèi)黑色相關(guān)商品需求來看，宏觀流動性寬松條件已經(jīng)具備，降準(zhǔn)預(yù)期有望強(qiáng)化市場遠(yuǎn)期信心，推升黑色相關(guān)商品市場階段性低位回升。

熱點簡評

1.【關(guān)稅】據(jù)美國《國會山報》報道，特朗普在橢圓形辦公室對記者說，“145%是非常高的。不會有那么高的……它將大幅下降，但不會是零?！碧乩势者€表示，“我們會表現(xiàn)得很友好。他們（中國）會很友好，我們看看會發(fā)生什么。”如果兩國能達(dá)成協(xié)議，關(guān)稅將下降，這表明他可能會在市場波動中放棄對中國的強(qiáng)硬立場。

2.【關(guān)稅】美國財長貝森特稱關(guān)稅僵局不可持續(xù)；?？怂剐侣劊好镭旈L忙于與日韓澳印洽談貿(mào)易協(xié)議，但據(jù)悉協(xié)議不會很快達(dá)成，訪印的萬斯成為貿(mào)易談判的“主要執(zhí)行者”；白宮：已收到18項貿(mào)易協(xié)議提案，本周將與34個國家舉行貿(mào)易團(tuán)隊會議。特朗普希望美元保持全球儲備貨幣地位；美媒：白宮與日本、印度“接近”達(dá)成關(guān)稅協(xié)議，但敲定最終協(xié)議或需數(shù)月。

3.【經(jīng)濟(jì)】IMF于22日發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》，將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至2.8%，較今年1月預(yù)測值低0.5個百分點。根據(jù)彭博社按照IMF數(shù)據(jù)進(jìn)行的測算，未來五年中國將是世界經(jīng)濟(jì)增長的最大貢獻(xiàn)者，其貢獻(xiàn)率相比于六個月前的21.7%被上調(diào)至23%。預(yù)計到2030年，印度的新增產(chǎn)出貢獻(xiàn)占比預(yù)計將超15%，而美國的貢獻(xiàn)份額則將從先前預(yù)估的11.6%降至11.3%。

4.【美聯(lián)儲】特朗普改口無意解雇鮑威爾。當(dāng)被問到是否確認(rèn)自己并不尋求解除鮑威爾職務(wù)時，特朗普在白宮橢圓形辦公室回答說：“絕對沒有，從來沒有。”不過他重申了對鮑威爾的批評，表示現(xiàn)在是降息的絕佳時機(jī)，希望看到鮑威爾更加積極地降息。

5.【原油/美伊】美國財政部宣布對伊朗液化石油氣巨頭實施制裁。伊朗說與美方的第三輪間接談判推遲至26日舉行。據(jù)央視新聞4月22日報道，當(dāng)?shù)貢r間4月21日，伊朗外交部發(fā)言人巴加埃就美伊關(guān)系、地區(qū)局勢等舉行新聞發(fā)布會。巴加埃表示，在伊朗與美國的談判中，伊朗的基本要求是美國解除對伊朗的非法制裁。

6.【稀土】據(jù)路透社4月23日報道，特斯拉公司首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克22日表示，其“擎天柱”人形機(jī)器人的生產(chǎn)受到了中國對稀土磁體出口限制的影響。

政策速遞

1.【消費】4月22日，廣東審議《廣東省提振消費專項行動實施方案》，強(qiáng)調(diào)加力擴(kuò)圍消費品以舊換新政策。4月21日，上海會議原則同意《上海市提振消費專項行動方案》。

2.【財政】4月21日，財政部發(fā)布《關(guān)于下達(dá)2025年節(jié)能減排補(bǔ)助資金預(yù)算（第一批）的通知》，下達(dá)2025年第一批節(jié)能減排補(bǔ)助資金預(yù)算超135億元。此次下達(dá)的資金具體用于2022年及以前年度新能源汽車推廣應(yīng)用補(bǔ)助資金清算、2022年度推廣新能源汽車補(bǔ)助資金預(yù)撥、第三年度燃料電池汽車示范應(yīng)用獎勵資金撥付以及2025年縣域充換電設(shè)施補(bǔ)短板試點獎勵資金預(yù)撥等方面。

重要事件/數(shù)據(jù)日歷

4.23：歐元區(qū)制造業(yè)PMI、NYMEX原油5月期貨移倉換月

4.24：美聯(lián)儲公布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書

4.25：美國4月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值

4.27：中國工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)

4.30：中國4月PMI