中美純苯資源之爭(zhēng)——亞美套利變得難上加難

在全球貿(mào)易中，中國是純苯最大進(jìn)口國，美國是第二進(jìn)口國，而最大的出口國是韓國。原產(chǎn)于韓國的純苯產(chǎn)品出口至中國最多，其次便是美國。

2024年韓國出口至中國的純苯量大約在217.33萬噸，出口至美國的純苯量在60.28萬噸，占韓國總出口量的比例分別是71.23%和19.76%。

2025年1-3月份來看，韓國出口比例再度出現(xiàn)變化，其中出口至中國的比例提升至89.76%，出口至美國的比例降低至6.11%。主要是一方面2024年隨著調(diào)油需求的降溫，甲苯歧化裝置的生產(chǎn)利潤陸續(xù)修復(fù)，美國多套甲苯歧化裝置于下半年重啟，這直接導(dǎo)致2025年美國本土純苯供應(yīng)量增加，預(yù)計(jì)月增加5萬噸附近。

另一方面2025年美國調(diào)油需求未啟動(dòng)，需求減弱。且歐洲當(dāng)?shù)丶儽揭蛳掠伪揭蚁㏄OSM經(jīng)濟(jì)效益偏差，整體開工不足，對(duì)純苯消耗量快速減少，富余的歐洲純苯進(jìn)入美國市場(chǎng)進(jìn)行套利，進(jìn)而減少了韓國運(yùn)往美國的純苯量。

對(duì)等關(guān)稅美國對(duì)韓國加征25%的稅率，或?qū)⒅苯佑绊戫n國去往美國的芳烴數(shù)量，而中國作為韓國芳烴產(chǎn)品的主要輸出地，或?qū)⑻嵘n國貨源進(jìn)入中國市場(chǎng)的可能性，進(jìn)而造成階段性國內(nèi)貨源供應(yīng)增加。然而因美國公布了部分貨物不適用上文的從價(jià)稅率，其中包含Benzene（27071000）、Toluene（27072000）、Xylenes（27073000），因此部分芳烴品目存在豁免關(guān)稅可能性，進(jìn)而實(shí)際影響有待進(jìn)一步跟進(jìn)。

美國純苯進(jìn)口來源分析——日韓占比有限

美國對(duì)全球征加關(guān)稅，能否增加美國的進(jìn)口貨源成本，還要從美國純苯的進(jìn)口來源組成來看，美國的純苯來源主要是北美洲的加拿大和墨西哥。加拿大是美國最大的純苯供應(yīng)國，占美國進(jìn)口純苯的比例大約在35%-40%。主要由于地理位置鄰近，運(yùn)輸成本低（通過管道或鐵路）。加拿大擁有豐富的油氣資源，石化產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)（尤其是阿爾伯塔省）。美加自由貿(mào)易協(xié)定（USMCA）促進(jìn)雙邊貿(mào)易。墨西哥憑借Pemex煉廠升級(jí)，純苯產(chǎn)能快速擴(kuò)張，出口至美國的比例有所增加，大約在25%-30%。

其次美國純苯的來源是中東地區(qū)，主要原因是中東石化產(chǎn)能龐大，原料（石油、天然氣）成本低。長期通過海運(yùn)出口至美國墨西哥灣沿岸（如德克薩斯州石化樞紐）。

韓國作為美國進(jìn)口來源地的第四大國，僅占美國進(jìn)口量的5%-8%左右。另外，亞洲地區(qū)的印度及東南亞，亦有貨源運(yùn)送往美國，比例大約在6%-9%。

加征關(guān)稅或?qū)⒂绊懖糠纸K端領(lǐng)域需求

純苯下游苯乙烯——3S——家電汽車行業(yè)：家電、汽車出口受阻

2024年中國苯乙烯進(jìn)出口量均同比下降，其中進(jìn)口量在40.76萬噸，出口量在24.74萬噸。進(jìn)出口體量都較小，本就對(duì)苯乙烯市場(chǎng)影響有限，與美國的進(jìn)出口往來占比為0%，故對(duì)苯乙烯進(jìn)出口方面無直接影響。但部分乙烯來源于乙烷制乙烯，中國乙烯生產(chǎn)廠家有乙烷裂解及混烷裂解工藝，需要進(jìn)口乙烷。此次美國對(duì)中國加征關(guān)稅里面包含乙烷，進(jìn)口乙烷成本的增加或影響國內(nèi)乙烷裂解制乙烯工廠的乙烯成本增加，國內(nèi)乙烯價(jià)格或有上漲可能，間接影響配套的苯乙烯生產(chǎn)工廠開工，涉及的苯乙烯家數(shù)或3家。

對(duì)終端產(chǎn)品來看，電子電器（包含家電）對(duì)PS/ABS的內(nèi)需占比在5-6成，而終端家電的出口需求又占了家電消費(fèi)的5-6成，其中白色家電大部分出口是在美國市場(chǎng)，美國對(duì)中國家電的關(guān)稅政策已從24%增加至45%（疊加后），空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)等大型家電產(chǎn)品首當(dāng)其沖，將顯著增加相關(guān)企業(yè)的出口成本。而小家電如熱水壺和電熨斗的出口關(guān)稅將增至56.7%，高成本環(huán)境使企業(yè)面臨訂單流失和利潤率下降的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)直接影響三S的內(nèi)需減弱，汽車等其他終端行業(yè)亦是如此。

純苯下游己內(nèi)酰胺——PA6——紡織行業(yè)：出口壓力加大

PA6、PTA產(chǎn)品同美國的貿(mào)易量較少，更多影響來自心態(tài)。進(jìn)口方面，2020年以來PA6累計(jì)進(jìn)口116.76萬噸，從美國進(jìn)口量僅0.88萬噸，僅占據(jù)0.76%。近年來PA6進(jìn)口量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，且進(jìn)口依存度已降至4%附近。出口方面，2020年以來中國PA6累計(jì)出口192.7萬噸，美國出口量僅1.21萬噸，僅占據(jù)0.63%。盡管近年來PA6出口量持續(xù)增長，未來也將呈現(xiàn)繼續(xù)增量的趨勢(shì)，但主要流向東南亞等地區(qū)。

終端紡織行業(yè)影響顯著，間接影響PA6市場(chǎng)交投。中國紡織品服裝出口的最大市場(chǎng)是美國。2024年中國出口美國的紡織品服裝總金額在508億美元，同比增長9%，占中國出口紡織品服裝總額的16.9%

純苯下游苯胺——MDI——聚氨酯行業(yè)：短期對(duì)中國影響有限，長期引發(fā)行業(yè)格局變化

苯胺出口至美國的商品量有限，對(duì)等關(guān)稅的加征對(duì)其直接影響有限。

但苯胺下游MDI出口依賴度較高，以聚合MDI為例，2024年出口至美國26.8萬噸，出口占比22.26%，2025年1-2月出口至美國1.25萬噸，出口占比下降至8.69%。

關(guān)稅的加征會(huì)導(dǎo)致中國出口至美國的出口成本增加，短周期導(dǎo)致MDI出口量減少，從而影響國內(nèi)苯胺供需變化，不過中國MDI產(chǎn)能及產(chǎn)量在全球產(chǎn)能及產(chǎn)量中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，且美國亦對(duì)東南亞等國家同樣加征關(guān)稅，因而長周期看，出口成本或部分轉(zhuǎn)嫁至美國采購方，短期對(duì)中國影響相對(duì)有限，長期看或?qū)⒁l(fā)行業(yè)格局變化。

上游影響偏心態(tài)方面，終端行業(yè)直接關(guān)系出口競(jìng)爭(zhēng)力

綜上所述，加征關(guān)稅會(huì)直接影響有出口業(yè)務(wù)企業(yè)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，部分低利潤的產(chǎn)品市場(chǎng)份額將逐步被替代，中小企業(yè)的融資壓力比較大的情況下，或?qū)⒚媾R被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。具體到芳烴行業(yè)，源頭純苯、PX、甲苯二甲苯等影響有限，二級(jí)下游的進(jìn)出口與美國的來往亦有限。總體的影響主要集中在終端制品，而終端制品的壓力會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)至上游。

雖然部分實(shí)力企業(yè)已經(jīng)外遷至東南亞地區(qū)，但美國對(duì)東南亞國家也同樣加征關(guān)稅，雖與中國存在一定關(guān)稅差，但部分產(chǎn)能外遷至東南亞的企業(yè)前期優(yōu)勢(shì)也被削弱。因此加征關(guān)稅對(duì)于純苯及純苯下游的影響，主要通過終端制品產(chǎn)生，關(guān)稅對(duì)中長期終端行業(yè)影響不容忽視。