【導語】自特朗普1月20日上任以來，對油價打壓政策效果明顯。而據2025年一季度達拉斯聯儲調查顯示，關稅不僅推升油氣行業(yè)勘探生產成本，也加劇了對預期前景的不確定性，同時國際油價的持續(xù)下行也遏制了油氣行業(yè)增產意愿。

據美國能源信息署（EIA）數據，截至2025年3月21日，美國原油產量1357.4萬桶/日，寒潮等擾動因素褪去后，美國原油生產逐步恢復并維持高位水平。本屆美國總統(tǒng)特朗普上任前就宣稱“drill，baby，drill”政策，倡導大力生產石油，推動能源獨立和“腰斬”油價。

原油市場，從油價看，特朗普打壓油價的政策效果明顯，3月WTI油價月均價67.79美元/桶，相較于1月拜登政府加碼對歐洲某國制裁后月均價達到74.92美元/桶，油價下跌了近乎10%。而從貝克休斯數據來看，2月油價尚處于石油供需緊平衡支撐下，1月24日當周至2月21日當周美國鉆井數增加了16口，而隨著3月油價下破前期OPEC+減產70美元/桶的支撐位，臨近65美元/桶，增產預期疊加關稅威脅使得市場對油價預期悲觀，截至3月28日，鉆井數再度減少4口，至484口，油價預期悲觀打擊了油氣行業(yè)企業(yè)意愿，或對中長期美國頁巖油增產形成一定阻礙。

而同時，美國達拉斯聯儲在2025年一季度進行的能源調查結果（達拉斯聯儲于2025年3月12日至20日收集數據，130家能源公司做出了回應）也顯示，面對油價下行和關稅預期不確定風險的提升，油氣行業(yè)預期降溫。

1.不確定性上升，成本增加

達拉斯聯儲公布數據顯示，2025年一季度商業(yè)活動指數仍處于正值區(qū)間，但是環(huán)比2024年四季度下滑2.2，表明雖然一季度油氣行業(yè)活動仍有增加，但放緩。同時，公司前景指數下降12點至-4.9，不確定性指數躍升21點至43.1。在達拉斯聯儲展示的受訪者評論中“到目前為止，描述 2025 年的關鍵詞是‘不確定性’”，受訪者認為新政府對能源主導地位和腰斬油價的說法矛盾，油價的下行并不能匹配到原油的增產。地緣和關稅政策的不確定性為企業(yè)帶來更為“混亂”的前景預期。

同時，鋼鐵關稅帶來成本的上升，2月10日特朗普發(fā)布行政命令，宣布自3月12日起對從所有國家和地區(qū)進口的鋼鐵產品加征25%的關稅?？碧胶蜕a公司多提及鋼鐵關稅提高了美國國內的鋼材價格，使得套管和油管成本增加。這也反映在投入成本指數中，一季度油田服務企業(yè)投入成本指數從 23.9 上升至 30.9，勘探和開發(fā)成本指數從 11.5 上升到 17.1，同時，租賃運營費用指數從 25.6 上升至 38.7。

2.運營成本和鉆探成本均提升

根據達拉斯聯儲對勘探和生產企業(yè)的調研，2025年一季度，整個樣本運營成本的平均價格約為41美元/桶，較2024年四季度的39美元/桶提升2美元，整體范圍處于26-45美元/桶間，其中鷹福特地區(qū)運營成本最低。關于鉆探成本，整個樣本平均價格為65美元/桶，即公司平均需要WTI達到65美元/桶價格的情況下，才會有利可圖地鉆探，較2024年四季度高出1美元，整體樣本的成本區(qū)間在61-70美元/桶。這也意味著，三月上旬在OPEC+增產預期、美國宏觀經濟下行以及特朗普關稅威脅的擔憂下，國際油價（WTI）一度觸及65美元/桶的成本線，打擊了石油生產商對鉆探的意愿，雖然3月中下旬油價消化前期利空因素后，震蕩回升，但缺少實質性的利好驅動。

因此，一方面是成本和油價的矛盾，關稅政策下提升的關稅成本、特朗普裁撤聯邦雇員背景下可能帶來的監(jiān)管合規(guī)成本的提升，但50美元/桶的油價目標難以覆蓋原油生產商鉆探成本。一方面是政策間的矛盾與關稅預期的不確定性帶給油氣企業(yè)更為混亂的規(guī)劃和投資預期。綜合來看，特朗普政策的不確定性擾動美國油氣行業(yè)，預期降溫，對美國石油生產提升造成抑制，2025年美國頁巖油產量大幅提升預期有限。