純苯2025年1月至2月12日震蕩上漲，2月12日以后高位回落。其中最高值達(dá)到了7790元/噸，較2024年年底7175元/噸上漲615元/噸，漲幅8.57%。截至3月18日華東現(xiàn)貨收盤價(jià)6795元/噸較2月12日最高點(diǎn)7790元/噸，下跌995元/噸，跌幅12.77%。

行情回顧——國(guó)內(nèi)驅(qū)動(dòng)迭代為國(guó)際驅(qū)動(dòng)

這波純苯價(jià)格的影響因素有哪些？像其他化工品一樣，無(wú)非是成本+供需的共同驅(qū)動(dòng)。回顧2025年一季度的行情，先是國(guó)內(nèi)的供需驅(qū)動(dòng)，后是全球的供需驅(qū)動(dòng)，在全球貨源流向的變化中，純苯的價(jià)格也經(jīng)歷著跌宕起伏。

1月初原油震蕩走高，但純苯華東主港到貨集中，下游虧損加劇，采購(gòu)意向一般，主港庫(kù)存累庫(kù)至年內(nèi)高點(diǎn)21萬(wàn)噸，施壓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)心態(tài)，純苯價(jià)格區(qū)間震蕩，波動(dòng)幅度有限。隨著月中主港因天氣原因，部分到貨推遲，以及匯率走高導(dǎo)致進(jìn)口成本增加，下游開(kāi)始積極備貨，華東主港開(kāi)始提前去庫(kù)，純苯基本面好轉(zhuǎn)后跟隨原油持續(xù)上漲。下旬原油高位回落，但基于純苯繼續(xù)去庫(kù)，且速度加快，后續(xù)到貨亦是寥寥無(wú)幾，而春節(jié)前下游備貨情緒仍高漲背景下，純苯價(jià)格表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。

2月初春節(jié)過(guò)后，地?zé)挷糠纸地?fù)荷、停車，加上加氫苯虧損，行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷偏低，天氣寒冷，跨地區(qū)運(yùn)輸仍需保溫罐車，運(yùn)力未能及時(shí)恢復(fù)，導(dǎo)致北方缺貨，帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格積極走高。但隨著純苯價(jià)格走高后，下游跟漲乏力，終端復(fù)工不及往年同期，價(jià)格傳導(dǎo)阻力較大，部分北方下游傳出檢修計(jì)劃。疊加亞美套利窗口持續(xù)關(guān)閉，主港庫(kù)存下降幅度不及預(yù)期。另外華南地區(qū)內(nèi)貿(mào)貨的抵港以及去往山東，在一定程度上緩解了北方缺貨程度，之后南北套利關(guān)閉，疊加下游苯乙烯檢修增多，市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始高位走低。

進(jìn)入3月份，純苯的價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素開(kāi)始轉(zhuǎn)為國(guó)外供需結(jié)構(gòu)變化。先是歐美地區(qū)，歐洲的苯主要來(lái)源催化重整和乙烯裂解兩種工藝。目前歐洲的催化重整和乙烯裂解是有經(jīng)濟(jì)效益的，因此供應(yīng)端是充裕的。需求端來(lái)看，歐洲有幾套苯乙烯裝置存在檢修，再加上歐洲當(dāng)?shù)豍OSM經(jīng)濟(jì)效益比較差，計(jì)劃外降負(fù)荷也比較普遍，導(dǎo)致歐洲的純苯富余量是比較多的，在這種情況下，歐洲價(jià)格率先走低。美國(guó)1-2月份存在多套煉廠檢修，導(dǎo)致美國(guó)當(dāng)?shù)卮嬖谝欢ㄈ笨冢瑒偤梦{了歐洲富余的苯進(jìn)行補(bǔ)充。3月份美國(guó)上下游檢修基本平衡，但由于歐洲價(jià)格更具經(jīng)濟(jì)性，因此仍有4萬(wàn)噸左右純苯運(yùn)輸?shù)矫绹?guó)進(jìn)行消化。甚至由于歐洲價(jià)格的優(yōu)勢(shì)，從價(jià)差來(lái)看，可以打開(kāi)進(jìn)入中國(guó)的套利窗口，市場(chǎng)消息，目前已有2萬(wàn)噸左右歐洲貨源的進(jìn)口成交。進(jìn)口的大量補(bǔ)充，使得國(guó)內(nèi)純苯承壓下行，苯油比也快速下跌至100以下的安全區(qū)間，截至3月18日最新苯油比96.3。

上游純苯企業(yè)降負(fù)荷、心態(tài)影響大于實(shí)際影響

春節(jié)過(guò)后，地?zé)挷糠忠蚶麧?rùn)問(wèn)題降負(fù)荷、或長(zhǎng)期停車，對(duì)市場(chǎng)心態(tài)影響較大。從降負(fù)荷及停工企業(yè)來(lái)看，周度純苯損失量大約在6000噸左右，對(duì)純苯行業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷率有一定影響，但整體影響力度有限。1月份純苯行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率在82.38%，2月份開(kāi)工負(fù)荷率下降至81.38%，僅下降1個(gè)百分點(diǎn)。

加氫苯開(kāi)工負(fù)荷率亦從70%的水平下降至58%-60%的水平，下降11個(gè)百分點(diǎn)，但由于加氫苯產(chǎn)能基數(shù)較小，從產(chǎn)量絕對(duì)值來(lái)看，1-2月加氫苯日產(chǎn)量1.14萬(wàn)噸，較2024年12月下降0.09萬(wàn)噸/日。

供應(yīng)端的減少，實(shí)際損失量有限，更多的是基于冬季天氣寒冷，保溫罐車難尋，加上春節(jié)過(guò)后運(yùn)力暫未恢復(fù)至節(jié)前所致。

成本傳導(dǎo)不暢，下游負(fù)反饋升級(jí)

從過(guò)去三年情況來(lái)看，2023年純苯下游綜合毛利405元/噸，下游加權(quán)開(kāi)工72%，而這一組數(shù)據(jù)2024年出現(xiàn)一些變化，下游綜合毛利有正轉(zhuǎn)負(fù)，2024年綜合毛利為-87元/噸，開(kāi)工73%。到了2025年該局面進(jìn)一步加劇，下游綜合毛利下降至-326元/噸，而下游綜合開(kāi)工上升到了79%的高位。伴隨著下游的高開(kāi)工，而往終端傳導(dǎo)阻力大的問(wèn)題，積累到2月中旬開(kāi)始形成負(fù)反饋——下游產(chǎn)品庫(kù)存高，終端訂單不足，供需矛盾突出。

部分下游開(kāi)始降負(fù)荷運(yùn)行，1月份下游綜合毛利-316元/噸，2月繼續(xù)下降至-326元/噸。下游綜合開(kāi)工1月79%，2月上升至80%。到3月份負(fù)反饋升溫，下游綜合開(kāi)工下降至78%，但下游開(kāi)工的下降，并未帶來(lái)毛利的改善，下游綜合毛利3月進(jìn)一步擴(kuò)大至351元/噸。國(guó)內(nèi)供需矛盾開(kāi)始凸顯，且短期并未得到改善。而且由于原料純苯的價(jià)格快速下跌，導(dǎo)致終端買氣嚴(yán)重受挫，純苯一級(jí)二級(jí)下游的產(chǎn)品銷售難度進(jìn)一步加大，各環(huán)節(jié)庫(kù)存高企，限產(chǎn)并不為保價(jià)，而僅是為了各環(huán)節(jié)庫(kù)存的壓力釋放。

歐美需求不佳，中國(guó)進(jìn)口持續(xù)高位

2022年和2023年由于調(diào)油需求火爆，導(dǎo)致甲苯價(jià)格高企，美國(guó)多套歧化裝置關(guān)停。2024年隨著調(diào)油需求的降溫，甲苯歧化裝置的生產(chǎn)利潤(rùn)陸續(xù)修復(fù)，甲苯歧化裝置于下半年重啟，這直接導(dǎo)致2025年美國(guó)本土純苯供應(yīng)量增加，預(yù)計(jì)月增加5萬(wàn)噸附近。

雖然1-2月美國(guó)煉廠檢修，導(dǎo)致純苯存在一定缺口。但由于荷蘭Covestro苯乙烯裝置2024年12月初聽(tīng)聞裝置停工，重啟時(shí)間待定；荷蘭殼牌45萬(wàn)噸/年苯乙烯裝置2月底停車，重啟時(shí)間待定，另外POSM經(jīng)濟(jì)效益不佳，導(dǎo)致開(kāi)工負(fù)荷相對(duì)偏低，從供應(yīng)端來(lái)看，歐洲催化重整及乙烯裂解經(jīng)濟(jì)效益尚可，整體供應(yīng)充足。歐洲的純苯富余量持續(xù)出口至美國(guó)，導(dǎo)致美國(guó)缺口快速補(bǔ)充，而從亞洲進(jìn)口純苯的需求下降。亞洲純苯出口壓力轉(zhuǎn)向中國(guó)。2025年韓國(guó)純苯平均月度出口量達(dá)到28.21萬(wàn)噸，較2024年25.43萬(wàn)噸增加2.78萬(wàn)噸。但美國(guó)2025年從韓國(guó)進(jìn)口量?jī)H有2.68萬(wàn)噸/月，較2024年月均5.02萬(wàn)噸減少了2.34萬(wàn)噸。意味著2025年韓國(guó)可以出口至中國(guó)的理論量多了5.12（2.34+2.78）萬(wàn)噸。

1月純苯進(jìn)口46.99萬(wàn)噸 2月純苯進(jìn)口51.79萬(wàn)噸，而2024年月均進(jìn)口量?jī)H有35.94萬(wàn)噸。進(jìn)口量的增加，并沒(méi)有體現(xiàn)在華東主港庫(kù)存上，華東主港庫(kù)存2025年1月初在21萬(wàn)噸，截至3月19日，華東主港庫(kù)存不升反降至14.1萬(wàn)噸。進(jìn)口多，主港庫(kù)存低，考慮到液體化工品的儲(chǔ)存難度，可以推斷：下游原料庫(kù)存高位。

行情預(yù)測(cè)——純苯供需格局難以支撐，純苯高價(jià)難以持續(xù)

從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，3月4月煉廠集中檢修，基本屬于已知情況，而下游則難以承受高價(jià)苯，抑或是自身產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力難以承受，到了必須降負(fù)荷消化庫(kù)存的地步，因此原預(yù)計(jì)3-4月純苯去庫(kù)的預(yù)期被打破。

再看進(jìn)口方面，歐洲純苯需求減少短期難有轉(zhuǎn)變，美國(guó)純苯基本面好轉(zhuǎn)需關(guān)注調(diào)油的啟動(dòng)。當(dāng)前美國(guó)的甲苯價(jià)格已經(jīng)高于純苯100美元/噸，甲苯歧化裝置利潤(rùn)不佳，但是由于調(diào)油需求持續(xù)未有啟動(dòng)，歧化裝置運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定。再者從美國(guó)上下游檢修情況來(lái)看，1-2月煉廠檢修，純苯偏緊。3月美國(guó)上下游檢修平衡，但歐洲苯價(jià)更具優(yōu)勢(shì)，因此進(jìn)口歐洲貨仍有4萬(wàn)-5萬(wàn)噸。4-5月美國(guó)下游檢修多于上游，美國(guó)自身結(jié)構(gòu)已經(jīng)在轉(zhuǎn)弱，因此未來(lái)韓國(guó)出口至美國(guó)的通道仍難打開(kāi)。

2025年一季度臨近尾聲，中國(guó)純苯全球最高價(jià)雖然仍在維持，但下游及終端壓力仍存，能否支撐當(dāng)前苯價(jià)，需關(guān)注宏觀利好消息的釋放及終端去庫(kù)節(jié)奏。二季度若宏觀無(wú)明確利好政策支撐，純苯仍存下行空間，預(yù)計(jì)3月下旬在6500-6800元/噸，從整體全球供需格局來(lái)看，4月均價(jià)或低于3月，預(yù)計(jì)在6600元/噸，5月-6月均價(jià)預(yù)計(jì)在6400元/噸、6600元/噸。低點(diǎn)或在5月出現(xiàn)，價(jià)格可能階段性下探至6200元/噸。